和而泰(002402)
业绩简评
3月28日晚，公司发布2022年年度报告，报告期内实现营收59.65亿元，同比下降0.34%；归母净利润4.38亿元，同比下降20.93%；扣非归母净利润3.77亿元，同比下降20.91%。业绩基本符合预期。
经营分析
新业务维持高增，四季度经营改善。22年终端消费疲软叠加客户需求节奏变化导致公司控制器业务收入56.9亿元，同比下降1.5%。家电和工具两大传统板块分别实现收入36.7/7.5亿元，同比下降7%/21%，新业务汽车电子和储能维持高增，分别实现收入3/0.6亿元，同比增长84%/100%。盈利端受高研发投入和上游元器件涨价影响，全年净利率同比下滑1.9PP。4Q22公司单季度营收15.45亿元，成本端压制因素逐步消退，公司单季度毛利率/净利率分别为24.1%/9.1%，较前三季度均有明显改善。
全球化产能+横纵向产业布局，构筑竞争壁垒。公司贴近客户和市场，推进全球化战略，报告期内在越南、青岛、罗马尼亚等新增自动化产线，其中越南新工厂预计24年建成后新增年产值40亿元。家电和工具板块公司采取提高老客户份额，拓展新客户战略，进入国内头部家电厂商和海外头部工具厂商的供应体系。同时横向延伸布局汽车电子控制器，在手订单充足，已与全球Tier1厂商博格华纳、尼得科等达成平台级合作，在国内新势力、比亚迪等整车厂实现车身、车门、天窗控制器等多产品上车。
产业链两端改善，多业务曲线成长路径清晰。随着高价物料库存出清以及原材料价格下行，公司有望迎来盈利修复拐点。家电和工具板块在高端客户的份额较为稳定，未来有望随行业需求回升和新客户拓展迎来放量；汽车电子和储能业务订单充足，同时募资建设汽车电子运营中心和数智储能项目，在客户与产能驱动下步入快速增长通道。
盈利预测与估值
结合最新业绩，我们预计公司23-25年归母净利润6.5亿（原8.4亿）、8.7亿（原12.1亿）、11.6亿元，对应PE为25/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
智控器业务竞争加剧；新业务进展不及预期。
