广联达(002410)
投资要点
事件：公司发布2023年年度报告，全年实现收入65.6亿元，同比减少0.4%，实现归母净利润1.2亿元，同比减少88.0%，实现扣非后归母净利润5442.8万元，同比减少94.1%。
利润短期承压，组织架构完成调整静待拐点到来。报告期内，受建筑行业开工情况影响，公司收入与2022年基本持平；利润下滑幅度较大，主要是人力成本、折旧摊销和资产减值增加所导致。费用端看，公司销售、管理、研发费用率分别为30.6%（+4.95pp）、19.3%（+0.61pp）、28.9%（+5.88pp）；摊销减值方面，公司募资项目转入无形资产后开始摊销、西安研发基地转固后折旧同比增加约2亿元，同时受部分业务板块增速未达预期影响，资产减值同比增加约1亿元。2023年为公司“九三战略”开局之年，公司于年初开始组织架构升级，经过一年的磨合现已基本调整完毕，预计将逐步释放红利，提升组织效益。
数字造价逆势稳盘，数字新成本空间可期。公司数字造价业务实现收入51.7亿元，同比增长8.3%%，签署云合同35.6亿元，同比下降9.1%，剔除三年期合同影响，同比基本持平。公司提前完成造价业务云转型，产品续费率、活跃度等保持高位，帮助公司收入侧熨平行业景气度波动。数字新成本业务实现云收入6.0亿元，同比增长52.4%，签订云合同5.4亿元，同比下降21.5%。公司于2023年主抓数字新成本产品交付和升级，产品应用率和续费率有效提升，续费率已经接近造价产品的续费水平。我们认为，下游建筑客户对成本管理的精细化要求将逐步提升，数字新成本业务经历两年的基础打造，标杆案例众多，有望迎来广阔成长空间。
数字施工优化聚焦，数字设计蓄势待发。受建设项目开工进展影响，公司施工业务实现收入8.6亿元，同比减少35.0%，公司积极调整经营策略，聚焦项目质量，持续提升自研软硬件的占比，加大对业务盈利性和现金流管理，销售回款同比2022年有所提升。公司数字设计业务实现收入8727.4亿元，同比减少27.5%，报告期内公司数维设计产品完成价值验证，后续有望加速推广。此外，报告期内公司完成海外能耗模拟软件公司EQUA Simulation AB（瑞典）并表，助力海外业务实现收入1.9亿元，同比增长26.4%。
盈利预测与投资建议。考虑到公司在2023年已基本完成组织架构升级，后续降本增效举措有望逐步兑现红利，同时数字新成本等业务在打好标杆效应的基础上或将加速贡献业绩增量，公司利润有望迅速恢复。预计公司2024-2026年EPS分别为0.29元、0.44元、0.60元，对应动态PE分别为39倍、27倍、19倍。维持“买入”评级。
风险提示：建筑行业景气度下行；行业竞争加剧；核心研发人员流失；核心产品续费率不及预期等风险。
