广和通(300638)
事件：
2024年3月25日，公司发布2023年度报告。2023年公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长54.47%；实现扣除非经常性损益的归母净利润5.36亿元，同比增长69.25%。
并购锐凌无线，海外拓展顺利
分地区来看，公司2023年实现境外收入44.84亿元，占营收比重58.11%，同比增长32.74%，主要得益于并购锐凌无线，海外业务稳步拓展。公司2023年实现境内收入32.32亿元，同比增长42.5%。单季度来看，2023Q4公司实现营业收入18.02亿元，同比下降6.44%。
净利率提升明显，降本增效持续推进
2023年公司毛利率达23.14%，同比提升2.97pct，主要由于收购锐凌无线。2023年公司归母净利率达7.30%，同比提升0.85pct。2023年公司销售、管理、研发费用率分别为3.51%、2.23%、9.17%，同比分别+0.51pct、+0.59pct、-0.84pct，主要由于锐凌合并带来的质保金及客户关系摊销成本上升，以及业务拓展导致管理、销售费用增加。单季度来看，公司23Q4净利率为6.1%，同比+2.0pct。
持续加大研发，丰富产品矩阵
2023年公司新获得发明专利88项，主要涉及系统更新、射频技术等相关技术，同时5G系列模组、5G车载智能座舱等部分产品已达量产阶段。
FWA业务高景气，关注PC需求复苏
根据GSMA数据，2023年全球蜂窝物联网连接数为35亿，预计2030年将达到58亿。2023年全球5G连接数占比18%，预计2030年将达到56%。展望2024年，公司1）PC业务：预计商务笔电需求复苏，同时关注AIPC新产品发布，有望带动蜂窝模组配置率提升。2）FWA业务：受益于海外制式升级。3）车载：智能模组渗透提升，公司有望实现新客户突破。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为103.45/133.88/174.21亿元，同比增速分别为34.08%、29.41%、30.13%，归母净利润分别为7.61/10.04/13.40亿元，同比增速分别为35.0%/31.97%/33.46%，EPS分别为0.99/1.31/1.75元每股，3年CAGR为33.5%。参照可比公司估值，我们给予公司2024年20倍PE，目标价20元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期，市场竞争加剧，汇率波动影响。
