中国石油(601857)
事件:
2024年3月25日，中国石油发布2023年报：2023年公司实现营业收入30110亿元，同比减少7%；实现归母净利润1611亿元，同比增加8%；扣非后归母净利润1871亿元，同比增加10%；加权平均净资产收益率为11.4%，同比上升0.1个百分点。销售毛利率23.5%，同比增加1.6个百分点；销售净利率6.0%，同比增加0.9个百分点。经营活动现金流量净额4566亿元。
其中，公司2023Q4实现营收7289亿元，同比-7%，环比-9%；实现归母净利润295亿元，同比+1%，环比-36%；扣非后归母净利润526亿元；ROE为2.1%，同比下降0.1个百分点，环比下降1.2个百分点。销售毛利率29.3%，同比上升4.7个百分点，环比上升6.9个百分点；销售净利率4.7%，同比上升0.8个百分点，环比下降1.8个百分点。
投资要点:
国际油价下滑背景下，公司经营业绩彰显韧性
2023年布伦特原油平均价格82.64美元/桶，同比下降18.4%，在国际原油价格宽幅下降背景下，公司经营业绩仍保持稳健增长，连续两年创历史新高，产业链应对油价等宏观因素变化的韧性明显增强。2023年公司实现营业收入30110亿元，同比下滑7%，归母净利润1611亿元，同比增长8.3%。分部来看，1）油气与新能源业务实现营收8923亿元，同比-4%，实现经营利润1657亿元，同比-10%。一方面，受到原油、天然气价格下降影响，公司全年原油平均实现价格76.60美元/桶，同比下滑16.8%；另一方面，公司持续推进“稳油增气”，2023年油气当量产量17.59亿桶，同比+4.4%，其中天然气产量增长较快。
2）炼油化工和新材料业务实现营收12212亿元，同比增长5%，实现经营利润369亿元，同比-9%。一方面，公司全力提升负荷，广东石化一体化项目投入运行，2023年加工原油13.99亿桶，同比+15%，生产成品油12274万吨，同比+17%，化工产品商品量3431万吨，同比+9%。另一方面，炼化产品销售价格有所下降，叠加受到广东石化投产初期消耗高的影响，公司炼油单位现金加工成本同比上升7%至231元/吨。
3）销售业务实现营收25271亿元，同比下降9%，主要由于成品油价格下降和国际贸易收入减少，但成品油销量和市占率明显提升，2023年公司共销售汽油、煤油、柴油16580万吨，同比+10%。得益于原油产业链的一体化协同以及非油业务毛利的增长，销售业务2023年实现经营利润240亿元，同比增长67%。
4）天然气销售业务实现营收5612亿元，同比+8%，经营利润430亿元，同比增长301亿元。一方面，国内天然气销售量价齐增；另一方面，公司优化进口气资源池，合理安排天然气进口节奏，有效控制进口气成本，持续优化资源配置，加大高端高效市场和终端市场开发力度。此外，中国政府自2023年5月1日起施行《矿业权出让收益金征收办法》，2023年公司新增缴纳矿业权出让收益237亿元。
高分红注重股东回报，彰显央企投资价值
公司注重股东回报，加大分红力度。董事会建议派发2023年末期股息每股0.23元（含税），加上2023年中期派息每股0.21元（含税），全年股息每股0.44元（含税），总派息金额约805.3亿元，分红比例为50％，2023年股息率约为6.2%。2023年末期和全年每股股息均创历史同期最好水平，公司持续保持较高现金分红水平，维护股东权益，彰显央企投资价值。
持续加大资本开支，上游勘探、中游炼化升级改造有序推进
资本开支方面，2023年公司资本性支出2753亿元，同比+0.4%，油气与新能源分部资本性支出占比90%，公司2023年原油证实储量62.19亿桶，同比-3.1%，天然气证实储量72794十亿立方英尺，同比-0.9%。
2024年公司持续维持资本开支高位，资本性支出预算为2580亿元，较2023年初预算值增长6%，其中油气与新能源分部占比83%，主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发以及页岩气、页岩油开发，加快储气能力建设，以及持续推进海外重点项目产能建设。2024年公司计划原油产量为909.2百万桶，可销售天然气产量为5142.6十亿立方英尺，油气当量合计为1,766.3百万桶。炼油化工和新材料分部占比11%，主要用于吉林石化和广西石化转型升级项目、塔里木120万吨/年二期乙烯项目、兰州石化转型升级项目。2024年，公司计划原油加工量为1403.9百万桶。
盈利预测和投资评级
预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1736、1798、1869亿元，对应PE为9.7、9.4、9.0倍。公司作为国内油气行业龙头，油价中高位下，公司有望受益，叠加公司降本增效成果显著，彰显央企改革决心，维持“买入”评级。
风险提示
国际原油/成品油和天然气价格波动风险；行业监管及税费政策风险；汇率风险；市场竞争加剧风险；油气储量的不确定性风险；海外经营风险。
