统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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经营符合预期,合同负债再创新高
美的集团(000333)
事件:美的集团披露2023年年报,公司全年实现营业收入3720.37亿元,同比+8.18%,实现归母净利润337.20亿元,同比+14.10%,实现扣非归母净利润329.75亿元,同比+15.26%;其中,四季度公司实现营业收入809.27亿元,同比+10.03%,实现归母净利润60.02亿元,同比+18.08%,实现扣非归母净利润61.34亿元,同比+35.05%;此外2023年公司拟每10股派发现金分红30元,分红总金额为207.6亿元,分红率为61.57%,稳步提升。
消费电器提速,外销展望积极
1)原分部:暖通空调收入全年+7.0%,其中23H2同比+2.5%,23Q3基数较高,预计23Q4略提速。消费电器全年+7.5%,其中H2同比+12.9%,估计Q4跟Q3表现相近;全年高端品牌COLMO和东芝零售额同比+20%+。2)按B/C端:预计全年智能家居稳健增长,Q4楼宇承压,海外热泵或仍有拖累;工业技术受科陆并表驱动高增,机器人同比持平。23H2外销好转,展望积极。
毛利率上行,盈利能力持续提升
23A/23Q4公司毛利率同比均+2.2pct,考虑到各业务/内外销/上下半年毛利率同比均明显提升,成本/汇率或为主因,产品结构优化也有积极影响。23Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.6/+0.3/+0.6/-0.2pct,期间费用率连续5Q提升,预计跟to B转型投入加大,to C国内高端化,海外拓展OBM有关。综合影响下,公司23A/23Q4归母净利率同比均+0.5pct。
合同负债&现金流高增,经营支撑强劲
1)23Q4经营净现金流131亿/+153%,历史最好Q4,跟近年同期比均大幅增加。2)23年末合同负债418亿,跳升至新高,环比23Q3末增加127亿,较2022年底增加138亿。3)23年末其他流动负债713亿,较23Q3末减少11亿,较2022年底增加135亿;其中23年末销售返利483亿,较22年末增加83亿。延续高质量经营,合同负债对后续经营形成强有力支撑。
维持“买入”评级
美的23年经营符合预期,合同负债及现金流表现较超预期,分红率提升,报表优异。年初至今内销表现较好,外销反馈积极,B端转型与C端升级并进,进入新周期。公司经营趋势好,确定性较强,质量高,预计24及25年业绩分别为381及423亿,对应当前股价PE为11.8及10.6倍,暂不考虑港股摊薄,给予24年15倍PE,目标价82.10元/股,维持“买入”评级。风险提示:国内外需求大幅低预期,原材料价格大幅上涨,外资波动。