恺英网络(002517)
投资要点
事件：恺英网络发布2023年年报及2024年一季报
2023年报：报告期内实现营业收入42.95亿，同比增长15.3%，归母净利润为14.62亿，同比增长42.57%，扣非后归母净利润为13.51亿，同比增长41.26%。经营活动产生的净现金流为17.06亿，计划向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），现金分红总额2.13亿。
2024一季报：报告期内实现营业收入13.08亿，同比增长36.93%，归母净利润4.26亿，同比增长47.06%，扣非后归母净利润为4.24亿，同比增长48.35%，经营性净现金流3.34亿。
点评：信息服务业务收入大幅提升。
1）公司2023年收入中，移动网络游戏收入为35.77亿，同比增长13.3%，网页游戏收入为0.55亿，同比下滑37.3%，信息服务收入为6.64亿，同比大幅增长43.3%。信息服务业务是公司2023年收入增长最快的分支业务，其中2023上半年收入为2.25亿，下半年达到4.39亿，接近翻倍增长。预计该业务提升主要是由公司推出的传奇社交分发平台996盒子推动，且根据下半年表现，预计2024年仍将维持不错增长。
2）毛利率大幅提升。2023年公司整体毛利率为83.5%，较2022年75.02%大幅提升，其中移动网络游戏毛利率达到82.2%，较2022年75.32%大幅提升，信息服务业务毛利率92.8%，较2022年79.65%亦大幅提升。2024Q1公司整体毛利率为82%，依旧维持高水平。
3）新品储备丰富。目前公司储备有13款新项目，其中处于开发后期的项目5款，《王者传奇2》、《纳萨力克：崛起》、《代号：MJH》、《斗罗大陆：诛仙传说》、《代号：盗墓》，处于开发中期的产品4款，分别为《代号：HM》、《代号：LZ》、《Project RO》、《代号：HY》，开发初期产品4款，分别为《代号：XA》、《代号：WL》、《代号：LZG》、《U项目》。
4）自主推广运营项目增加，带动收入高增。公司向小程序端突破，《怪物联萌》、《仙剑奇侠传：新的开始》进入微信小程序畅销榜前列，2024Q1收入环比Q4增长3.3%，创出公司季度收入新高。
盈利预测与估值：预计公司2024~2025年收入，分别为56.23亿、64.66亿，同比增长31%与15%，归母净利润分别为18.25亿、21.62亿，同比增长为25%与18%。当前市值对应2024及2025年PE为14x、12x，维持“买入”评级。
风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。
