厦钨新能(688778)
主要观点：
业绩
公司发布2023年年报和2024年一季报。公司23年实现营收173亿元，同比-39.79%；实现归母净利润5.27亿元，同比-52.93%；扣非净利4.66亿元，同比-52.44%。其中23年Q4实现营收41.88亿元，同比-33.32%，环比-16.3%；归母净利1.15亿元，同比-49.61%，环比-27.2%；扣非净利0.97亿元，同比-52.79%，环比-31.2%。拟向全体股东每10股派发现金红利7元。公司锂电正极材料产品销量为7.21万吨，其中钴酸锂销量3.46万吨，同比+4.15%；三元材料销量为3.74万吨，同比-19.39%。此外，公司氢能材料销售3716吨，同比-7.66%。
公司24年Q1营业收入32.99亿元，同比-8.02%；归母净利润1.11亿元，同比-3.71%；扣非净利1.03亿元，同比+4.28%。
公司钴酸锂出货行业第一，技术领先引领行业发展
根据鑫椤资讯，2023年国内钴酸锂产量为7.87万吨，同比+2.2%。公司2023年钴酸锂销量为3.46万吨，同比+4.15%，稳居行业第一。公司作为国内钴酸锂头部公司，凭借技术优势引领行业发展。在高电压钴酸锂方面，公司针对4.5V以上钴酸锂能量密度提升和快充性能两个方面出发，对材料的性能进行改良，逐步解决了4.5V以上钴酸锂材料高温循环、安全等性能恶化的问题，4.5V钴酸锂产品已经批量生产并供货，4.53V钴酸锂已经通过多家客户认证，处于小批量生产阶段。高功率钴酸锂方面，公司针对小型无人机等对高能量密度高倍率钴酸锂电芯的需求，公司依托高电压钴酸锂雄厚的技术沉淀，陆续开发出高电压高倍率钴酸锂，显著提升能量密度，并维持优异的倍率以及安全性能。公司聚焦三元材料高电压关键产品技术，赋能低空经济应用新领域公司聚焦三元材料关键产品技术开发。1）公司新开发的Ni6系4.45V高电压三元材料在保证性能的前提下，进一步降低镍含量，性价比得到提升，产品完成定型，正在量试中；2）高镍三元方面，Ni8系进行产线放大验证；Ni9系超高镍三元材料在海外车厂体系认证顺利；3）无人机领域三元材料方面，针对低空飞行器及无人机领域开发的高功率高电压三元产品已实现量产，月产销量数百吨并持续增长。
投资建议
我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.11/8.55/11.43亿元，对应PE25、18、13倍，基于钴酸锂业务出货量继续蝉联第一且三元新产品已实现量产，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。
