新强联(300850)
投资要点：
新强联披露2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入28.24亿元，同比增长6.41%；归母净利润3.75亿元，同比增长18.58%；扣非净利润3.00亿元，同比下降7.43%。
新强联披露2024年一季报。2024年第一季度，公司实现营业总收入4.47亿元，同比下降11.76%；归母净利润亏损5177.26万元，上年同期盈利4433.06万元；扣非净利润2414.70万元，同比下降59.72%。
2023年风电轴承稳健增长，其他业务快速成长
公司2023年实现营业收入28.24亿元，同比增长6.41%；归母净利润3.75亿元，同比增长18.58%；扣非净利润3.00亿元，同比下降7.43%。
分业务看：回转支承业务实现营业收入22.63亿，同比增长5.78%，占营业收入比例80.13%；锁紧盘业务实现营业收入3.35亿，同比增长24.8%，占营业收入比例11.87%。
分行业看，风电产品营业收入20.05亿，同比增长0.76%，占营业收入比例71%；锁紧盘业务实现营业收入3.35亿，同比增长24.8%，占营业收入比例11.87%；海工装备业务实现营业收入1.72亿，同比增长93.32%；盾构机业务营业收入0.73亿，同比增长42.27%。
2023年公司销售回转支承产品23110件，同比增长20.01%，平均价格为9.79万/件，同比下滑11.86%；风电锁紧盘销售9116件，同比增长16.41%，平均价格为3.68万/件，同比增长7.21%；销售锻件产品194969.27吨，同比增长35%。
回转支承毛利率小幅下滑
2023年公司毛利率为26.66%、同比下降0.84个百分点；净利率为13.93%，同比上升1.54个百分点；扣非净利率10.61%，同比下降1.58个百分点。主要原因是：1）2023年风电轴承业务毛利率下降1.65个百分点；2）2023年非经常性损益增多，其他收益和公允价值变动收益增加6413万，带动净利率有所上升。分业务：2023年回转支承毛利率27.87%，同比下降1.65百分点；锁紧盘毛利率22.46%，同比上升3.19个百分点。
行业季节性因素和公允价值变动致2024Q1业绩承压
2024年第一季度实现营业总收入4.47亿元，同比下降11.76%；归母净利润亏损5177.26万元，上年同期盈利4433.06万元；扣非净利润2414.70万元，同比下降59.72%。
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2024年Q1营业收入、归母净利润均有承压，主要原因是公允价值变动、行业季节性因素和产品结构调整等因素。2024年Q1交易性金融资产和其他非流动金融资产产生了较大的公允价值变动损失，计提9109万元。
2024Q1毛利率19.24%，扣非净利率5.41%，对比2023年报均有明显的下降。
风电轴承国产龙头，中长期受益风电需求向好和国产化推进
风电轴承是风电设备零部件里技术含量较高、国产化率较低的产品之一，随着风电招标价格持续下行，零部件国产化需求不断上升，偏航变桨轴承国产化率已经达到较高水平，技术难度更高的主轴轴承、齿轮箱轴承国产化仍然较低，存在明显的提升空间。
公司扎根回转支承多年，在风电轴承国产化领域一直是行业排头兵，公司部分产品实现国产替代，大功率风机轴承产品技术取得重要进展。公司研制的1.5-18MW变桨和偏航轴承、大功率风电偏航变桨轴承实现进口替代；2-5MW三排圆柱滚子主轴轴承、3-18MW单列圆锥滚子轴承并实现量产、3-12MW无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产，其中12MW海上抗台风型主轴轴承，攻克国内大功率风力发电机组轴承技术难题并成功装机；公司研制生产的5-7MW调心滚子轴承，已完成验证，并批量装机。现阶段公司正在研发20MW以上的风机配套轴承，并进行样机开发，为应对风机大型化时代的到来，做好提前布局。
风电作为清洁能源的重要组成部分，一直受到我国高度重视。2023年我国风电新增装机容量75.9GW，同比翻倍；风电累计装机容量440GW，同比增长20.7%。2023年风电项目公开市场招标容量超过123.2GW，同比增长约10%，在去年高基数的基础上再创新高。2022-2023年的巨量招标保障了未来几年风电装机量的高速增长，风电轴承业务需求有较强的支撑。
盈利预测与估值
公司是国产风电轴承龙头企业，受益风电装机需求旺盛未来市场空间较大，同时公司的主轴轴承、齿轮箱轴承业务国产化替代展开，业务蓄势待发。我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为32.66亿、37.45亿、42.13亿，归母净利润分别为4.14亿、4.88亿、5.52亿，对应的PE分别为18.31X、15.54X、13.74X。维持公司“买入”评级。
风险提示：1：风电装机需求不及预期；2：风电技术路径变化对轴承需求的影响；3：市场竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨。
