东芯股份(688110)
事件描述
公司发布公告，拟通过自有资金或超募资金向上海砺算以增资的方式取得该公司约40%的股权，投资金额预计不超过2亿元。
核心观点
拟投资进军国产GPU，初代产品定位高端。根据砺算科技官网，砺算科技成立于2021年8月，是一家致力于研发多层次（可扩展）图形渲染的GPU公司。公司的产品主要包括用于图形渲染的TrueGPU和用于算力领域的GPU2.0。砺算的第一代产品G100高性能GPU，架构最多可扩展到16384个计算核心，与英伟达的部分高端显卡基本一致。公司正在开发基于原创自研架构盘古架构™的GPU产品，对标国际一线企业产品，是国内第一颗6nm的GPU芯片。
架构与IP全自研支持全生态，端、云、边全领域覆盖。根据砺算科技官网，联合创始人、联席CEO宣以方表示砺算科技有两大优势，一是公司研发自研架构、自主开发、自有知识产权的GPU，支持GPU全生态、全方位的市场应用，算法和设计的创新保证最优的PPA，同时可以与用户定制优化和共同开发，避免性能低端、生态支持不完善、等嵌入式IP的不利之处；二是公司创始团队有着做GPU大芯片等经验，有着算法和架构、设计和验证、软件和生态、高速系统、后端协同、量产团队在内的完整团队，且公司产品基于自有架构研发，具备做GPU大芯片的优势。砺算科技有两种商业落地模式，首先是研发和销售自研TrueGPU™图形芯片，在端、云、边等多领域应用。其次是配合客户，定制优化，提供高性能GPU板卡和系统，直接解决客户的技术和新产品商业化问题。
研发团队实力雄厚，已完成数亿元融资。根据砺算科技官网，砺算科技拥有硅谷25年以上、大公司主导GPU芯片研发的领军人物、技术专家等，团队来自知名高等学院，并在包括英特尔、英伟达、AMD等大厂有过从业经历，平均从业15年以上。董事长宣以方在GPU行业深耕近30年，是1992年硅谷S3（1993年上市）的创始团队成员，并从1998年起担任Nasdaq上市公司Trident及S3的研发副总及资深副总，近30年来领导量产15代GPU芯片。2022年以来，公司完成数亿元融资，分别由达泰资本、将门创投、万物创投、海松资本、协立创投领投天使轮，君桐资本、活水资本、达泰资本、哲方资本领投preA轮。
盈利预测与投资建议
维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润实现0.70、2.06、3.35亿元，对应EPS为0.16、0.47、0.76元，对应2024-2026年PE值为161.43、54.75、33.78倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。
风险提示
半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。
