韦尔股份(603501)
投资要点
2024年4月26日，公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。
高端手机和汽车市场持续发力，24Q1利润同环比高增长
2023年下半年以来，消费市场开始逐步回暖，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，同时积极推进产品结构优化以及成本控制，公司2023年营收实现反弹，24Q1利润同环比实现大幅增长。
2023年公司实现营收210.21亿元，同比增长4.69%；归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长43.70%；毛利率21.76%，净利率2.59%。
24Q1公司实现营收56.44亿元，同比增长30.18%；归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，环比增长197.94%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润约6.16亿元，同比增长约357.20%；扣非归母净利润5.66亿元，同环比大幅增长；毛利率27.89%，同比提升3.17个百分点，环比提升4.99个百分点。
CIS：中高端全系列产品覆盖，核心技术铸就超高质成像
2023年公司CIS业务实现收入155.36亿元，同比增长13.61%；毛利率24.03%；其中来自智能手机和汽车市场营收实现较大幅度增长。
智能手机：2023年公司CIS业务来自智能手机市场的收入同比增长44.13%达到77.79亿元，其中50MP及以上产品营收贡献占比超60%。在50MP手机CIS领域，公司布局了OV50A/D/E/H/K40共五款产品。OV50H/K40主打旗舰机主摄市场。OV50H已用于国内多家头部手机品牌的高端旗舰智能手机的宽幅和超宽幅后置摄像头。OV50K40是全球首款采用TheiaCel？技术的智能手机CIS，利用LOFIC功能，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围。OV50A/E主打中端机型主摄市场。像素尺寸仅0.61μm的OV50D可满足长焦等应用。我们认为，公司在手机CIS领域实现中高端全系列产品覆盖，多种核心技术持续精进铸就超高质成像，市场份额有望快速提升。
汽车：2023年公司CIS业务来自汽车市场的收入同比增长25.15%达到45.47亿元。根据潮电智库数据，2023年公司汽车CIS出货量达1.03亿颗，位列全球第一。针对ADAS等高端应用，公司推出首款采用2.1μmTheiaCel？技术的CIS产品—
OX08D10。OX08D1O具有业界领先的低光性能和低功耗，尺寸比其他同类车外传感器小50%，预计24H2投入量产。随着车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及，单车摄像头数量迅速提升。我们认为，公司汽车CIS涵盖多种应用，并凭借优异性能获得了更多新设计方案的导入，汽车CIS仍将保持高速增长。
触控与显示芯片出货量增长超60%，持续丰富车规级模拟产品版图
触控与显示：2023年公司触控与显示解决方案实现营收12.50亿元，同比减少14.97%；触控与显示芯片出货量同比增长65.33%达到1.33亿颗，市场份额较大幅度提升。公司在TDDI领域实现了产品全覆盖，同时新投入车载显示驱动产品的开发，预计24H2推出首款符合市场主流需求规格的车载TDDI产品。公司成功推出OD6630和OD6631等智能手机OLED显示屏的驱动芯片。随着京东方、维信诺、天马微电子等国内面板厂新建的OLED产线陆续投产，OLEDDDIC相关需求预计快速增长。
模拟：2023年公司模拟解决方案业务实现营收11.54亿元；若剔除2022年已剥离产品线收入的影响，2023年公司模拟解决方案业务收入实现了13.44%的增长。公司将继续推进在车用模拟芯片的产品布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入，为模拟解决方案的成长贡献新增长点。
投资建议：鉴于公司CIS产品放量顺利，同时触控与显示芯片价格有所承压，我们调整原先对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为280.84/327.17/380.50亿元(24/25年原先预测值为265.03/318.04亿元)，增速分别为33.6%/16.5/16.3%；归母净利润分别为33.08/45.19/58.50亿元(24/25年原先预测值为34.05/46.52亿元)，增速分别为495.4%/36.6%/29.4%；PE分别为35.5/26.0/20.1。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。
