广汇能源(600256)
核心观点
2024年一季度营收利润同比下降。2024年4月25日晚，公司发布2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业收入100亿元，同比下降49%，实现归母净利润8亿元，同比下降73%，实现扣非后归母净利润8亿元，同比下降74%。受公司营业外支出减少影响，2024年一季度公司盈利环比提升。
主营产品价格回调及销量下滑，短期内公司盈利承压。公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业，产品布局于新疆、南通、中亚区域，产能体量位于全国民营企业前列。2024年一季度，受天气、下游需求同比下降等因素影响，煤炭、天然气价格均低于去年同期水平，影响了公司产品售价。另受国内LNG价格下行影响，公司为规避亏损风险缩减了LNG贸易量，影响了天然气销量。煤化工板块受蒸汽锅炉检修以及碳化炉升级改造影响，2024年一季度公司甲醇、煤化工副产物以及煤基油品销量同比降低。
静待煤炭、石油新增产能释放带动公司营收利润上行。煤炭板块，公司在产白石湖煤矿于2022年12月核增产能至1800万吨/年，当前公司正积极申报白石湖煤矿核增手续，目前已完成安全预核验，远期产能将增加至4000万吨/年。马朗煤矿项目配套设施建设已基本完成，满足目前生活、生产需要，当前马朗煤矿年产1000万吨煤炭的核准手续已提交至国家发改委和能源局，预计今年下半年起将为公司贡献利润增量。东部矿区的建设也在稳步推进，预计未来产能将达到2000万吨/年。石油板块，公司Sarybulak油田主区块浅层二叠系注采井网新油井S-1003井已开钻，子公司广汇石油已获批2024年原油贸易进口允许量30万吨，预计远期原油产能将达到300万吨/年。
风险提示：马朗煤矿产能释放进度低于预期的风险；新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。
投资建议：公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放以及白石湖煤矿产能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。此外公司LNG接收转运站有望于2025年扩张至1000万吨/年周转能力，将持续增厚公司天然气板块盈利。维持对公司2024-2026年归母净利润为55/69/80亿元的预测，当前股价对应PE分别为8.6/6.9/5.9X，考虑到公司具备长期盈利增长驱动因素以及高分红比例，维持“买入”评级。
