通用股份(601500)
事件:
2024年4月26日，通用股份发布2023年年度报告及一季度报告：2023年实现营业收入50.64亿元，同比上升22.91%；实现归母净利润2.16亿元，同比上升1.99亿元；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比上升2.03亿元；销售毛利率15.74%，同比上升5.19pct，销售净利率4.27%，同比上升3.91pct；经营活动现金流净额为8.92亿元，同比上升7.23亿元。
2023Q4单季度，公司实现营业收入13.85亿元，同比+63.60%，环比-3.74%；实现归母净利润为0.58亿元，同比+6361万元，环比-4279万元；扣非后归母净利润0.57亿元，同比+7461万元，环比-1936万元；经营活动现金流净额为1.98亿元，同比-605万元，环比-9654万元。销售毛利率为20.59%，同比+9.67pct，环比+4.66pct；销售净利率为4.17%，同比+4.89pct，环比-2.83pct。
同时，公司公布一季度报告，2024Q1单季度，公司实现营业收入14.43亿元，同比+37.58%，环比+4.23%；实现归母净利润为1.53亿元，同比+1.42亿元，环比+0.95亿元；扣非后归母净利润1.49亿元，同比+1.48亿元，环比+0.92亿元；经营活动现金流净额为2.63亿元，同比+2.89亿元，环比+0.65亿元。销售毛利率为18.05%，同比+7.55pct，环比-2.54pct；销售净利率为10.59%，同比+9.52pct，环比+6.42pct。
投资要点:
2023年营收利润同比高增，产销量同比高增
2023年实现营业收入50.64亿元，同比上升22.91%；实现归母净利润2.16亿元，同比上升1.99亿元。其中，2023年公司实现毛利润7.97亿元，同比+3.63亿元；期间费用4.99亿元，同比+0.68亿元，信用减值损失-5067万元，同比下降3390万元，资产减值损失-6551万元，损失同比下降5108万元。2023年公司经营活动产生的现金流量为8.92亿元，同比+7.23亿元。期间费用方面，2023年公司销售费用为3.02%，同比+0.24pct；管理费用为3.34%，同比-0.20pct；研发费用为1.43%，同比-0.80pct；财务费用率分别为2.07%，同比+0.16pct。
轮胎产销方面，2023年公司实现轮胎生产量1197.60万条，同比+39.13%；实现轮胎销售量1186.05万条，同比+38.90%；轮胎业务实现营收50.28亿元，同比+26.77%；实现毛利润7.86亿元，同比+102.23%；轮胎业务毛利率15.64%，同比+5.83pct。
2023年Q4公司实现净利润5774万元，环比下降4294万元，实现毛利润2.85亿元，环比上升5599万元，期间费用1.85亿元，环比上升9096万元，投资收益315万元，环比减少252万元，所得税费用51.3万元，环比上升657万元。
2024Q1业绩高增，多项费用率下降
根据公司一季度业绩报告，2024Q1公司实现净利润1.53亿元，环比上升9511万元。利润提升主要得益于销量增加，2024Q1轮胎销量为374.8万条，环比+27.49%。2024Q1实现毛利润2.61亿元，环比减少2465万元，费用方面，2024Q1销售费用为3263万元，环比下降1591万元；管理费用为6113万元，环比上升1334万元；研发费用为1331万元，环比下降1105万元；财务费用为-189万元，环比下降6596万元。2024Q1的信用减值损失为-541万元，环比上升2638万元。
柬埔寨一期产能爬坡，泰国二期及柬埔寨二期顺利推进
柬埔寨一期产能预计2024年6月完工达产，目前泰国二期在建600万条半钢胎和50万条全钢胎，柬埔寨二期在建350万条半钢胎及75万条全钢胎，两个项目均预计2025年完工，看好新项目建设带来的增量。
盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为68.30、96.36、113.09亿元，归母净利润分别为7.00、10.34、13.46亿元，对应PE分别14、9、7倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
