华凯易佰(300592)
事件:
华凯易佰4月25日发布2024Q1财报：公司2024Q1实现营收17.0亿元，同比增长23%；归母净利润0.82亿元，同比增长7.7%；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长6.7%。
投资要点:
整体业绩表现：公司2024Q1业绩整体表现稳健，主要得益于在电商行业渗透率持续攀升、中国跨境电商政策扶持力度持续增强、产业结构加快升级转型的大背景下，公司精准把握“数字化、精细化”发展契机，积极布局“一体两翼”战略，并以提升人效为核心不断强化自身数字化能力。
管理费用上升利润短期承压，长期盈利能力稳健：公司2024Q1实现毛利率36.5%（YoY-1.5pct），归母净利率4.8%（YoY-0.7pct）。费用率方面，公司2024Q1期间销售费用率23.9%（YoY-1.25pct），管理费用率6.1%（YoY+1.2pct），管理费用增长主要由于易佰网络人员增加、工资增加、股份支付费用增加以及支付重组费用等，研发费用率0.95%（YoY-0.06pct）。
董事长配偶增持股份，彰显对公司业绩前景信心：据公司2024Q1财报披露，2024年2月公司董事配偶罗春女士增持308.5万股，合计增持金额5,090万元；自2024年3月8日起6个月内罗春女士以
集中竞价交易方式使用自有资金或自筹资金增持公司股份，在股价不高于21元/股的前提下，增持金额不低于5,000万元。
公司已形成“泛品+精品+跨境电商综合生态服务”业务组合：1）泛品业务：全链路持续优化，重研发、强管控库存，奠定基石地位，2023年公司泛品业务在售产品SKU约104万款，销售客单价约为107元。2）精品业务：以“精而美”为主，以亚马逊平台为主要销售平台，同步探索沃尔玛、TikTok等平台，2023年公司精品业务在售SKU数量约636个，销售客单价约为380元。3）“亿迈”跨境电商综合服务平台：开放多元化合作模式，涵盖“亚马逊半托管、Mercadolibre半托管、多平台赋能、亚马逊铺货AI广告、铺货供应链托管、亿迈云仓、拉美海外仓”七大核心服务项目，助力卖家低成本、高效率开拓全球生意。
盈利预测和投资评级基于审慎性原则，暂不考虑拟收购通拓科技事项影响，我们预计公司2024-2026年营收分别为86/106/123亿元，对应同比增速为31%/24%/16%；归母净利润分别为4.5/5.5/6.7亿元，对应同比增速为36%/22%/21%；对应摊薄EPS为1.57/1.90/2.31元，对应P/E12/10/8X。看好长期公司在泛品业务的增长稳健性以及新业务（精品和亿迈生态平台）的快速拓展，维持“买入”评级。
风险提示宏观经济波动、跨境电商行业竞争加剧、境外经营和税收监管、国际货物运价上涨、存货管理、汇率波动、公司拟收购事项尚存在不确定性等风险。
