江阴银行(002807)
事件：
江阴银行公布24年一季报，24Q1实现营收10.63亿元，同比+2.56%，增速较23年+0.31PCT；归母净利润3.50亿元，同比+12.72%，增速较23年-4.11PCT。
营收增速边际提升，非息收入明显改善
江阴银行营收增速边际提升，主要支撑为非息收入明显改善。24Q1江阴银行中收、其他非息收入分别同比+154.99%、+48.94%。中收明显改善，主要系当期结算业务手续费收入增加。其他非息收入明显改善，主要系公允价值损益明显增加。24Q1江阴银行公允价值变动损益为1.22亿元，同比+120.60%。净利润增速边际下滑，主要系息差业务拖累。24Q1江阴银行生息资产规模、净息差对净利润贡献度分别为+7.95%、-20.38%，较23年分别-2.42PCT、-3.37PCT。
信贷投放景气度尚可，息差业务量增难抵价降
从信贷投放来看，截至24Q1末，江阴银行贷款余额为1208.96亿元，同比+11.65%，增速较23年-0.20PCT，整体信贷投放景气度依旧维持在较高水平。从净息差来看，江阴银行24Q1净息差为1.70%，较23年-36BP，预计主要受到资产端拖累。根据我们的测算，江阴银行24Q1生息资产平均收益率为3.31%，环比-26BP。资产端收益率下滑预计主要系：1）23年LPR多次下调导致24Q1重定价压力较大。2）前期存量按揭利率调整影响逐步显现。3）新增信贷主要集中在对公端，对公项目竞争激烈导致贷款收益率下行。24Q1江阴银行新增贷款55.43亿元，其中对公贷款新增56.66亿元。4）受当前环境影响，公司信贷投放审慎度有所提升，预计客群有所上浮。
资产质量稳中向好，拨备计提力度维持高位
截至24Q1末，江阴银行不良率、关注率分别为0.97%、0.95%，较23年末分别-1BP、-11BP。资产质量稳中向好，预计主要系前期大力处置不良后资产质量压力较小。23年江阴银行核销不良贷款13.27亿元，同比+125%，不良核销比例达到131.31%，后续不良生成率有望改善。受益于此，24Q1江阴银行信用减值损失为4.42亿元，同比-6.76%。拨备方面，截至24Q1末，江阴银行拨贷比、拨备覆盖率分别为4.10%、425.25%，较23年末分别+9BP、+15.79PCT，拨备计提力度维持高位，整体风险抵补能力充足。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为39.48、41.45、43.55亿元，同比增速分别为+2.15%、+5.00%、+5.06%，3年CAGR为4.06%。归母净利润分别为20.93、23.07、25.45亿元，同比增速分别为+10.88%、+10.20%、+10.32%，3年CAGR为10.47%。鉴于公司区位优势显著，我们维持目标价5.66元，维持“买入”评级。
风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化
