致欧科技(301376)
事件：
公司发布2024年一季报。2024年一季度实现营业收入18.42亿元，同比增长45.30%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长15.06%，扣非归母净利润0.96亿元，同比增长13.61%；经营活动产生的现金流量净额4.38亿元，同比增长69.58%；基本每股收益0.25元，同比增长4.17%；加权平均净资产收益率3.17%，同比-1.55pct。
投资要点：
24Q1公司收入保持较快增长。
得益于公司在品牌归一化、产品系列打造、生态圈管理、全球降本增效布局、渠道的不断拓展以及仓储物流优化等方面的持续努力，公司24Q1收入实现高增，同比增长45.30%。
海运费短期影响公司盈利能力，预计未来将有所改善。
24Q1公司毛利率为36%，同比-0.78pct，主要受到红海事件影响，海运费价格短期内有一定波动。根据同花顺数据，24Q1中国出口集装箱运价指数（CCFI）欧洲航线指数同比增长39.7%，环比增长105.7%；按照周度数据来看，欧洲航线指数在2024年2月初达到高点2398.52后逐步回落，截至4月中旬降至1720.21，降幅达28.3%，预计Q2海运费将有所改善，带动公司盈利能力修复。
销售费用提升叠加汇兑损益，净利率小幅下滑，期待广告投放效果。
24Q1公司净利率为5.46%，同比-1.43pct。期间费用方面，24Q1公司期间费用率30.38%，同比+1.92pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.37%、3.68%、0.94%、1.39%，分别同比+1.59、-0.01、-0.26、+0.60pct，销售费用增加主要由于平台销售规模增加导致平台交易费、广告费等有所增长，财务费用增加主要由于外汇汇率波动导致汇兑损失增加所致。公司在广告投放方面持续提高比例，期待未来广告投放的效果逐步显现。
营运能力表现良好，经营活动现金流增幅较大。
24Q1公司经营活动产生的现金流量净额4.38亿元，同比增长69.58%，主要由于销售规模增长及票据使用增加。24年1季度末，公司存货周转天数76.11天，同比+3.8天，推测是由于公司销售增长叠加海运周期延长所致；公司应收账款周转天数8.63天，同比-0.69天，应付账款周转天数32.76天，同比+7.3天，显示公司营运能力良好。
维持公司“买入”评级。
公司深耕欧美线上家居零售市场十余年，在跨境电商领域具备先发优势，积累了一定的品牌影响力和认知力，并在产品系列化、柔性供应链、本土化运营、数字化等方面深入挖掘，为用户提供“好看不贵”家具家居产品解决方案，公司2024年仍以欧美为主，稳定拓展欧洲市场，提高美国市场渗透率，同时开展新兴市场包括墨西哥和澳大利亚的布局，在品牌归一化、降本增效、渠道拓展以及仓储物流等方面有进一步规划，维持公司“买入”评级。预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为5.06亿元、6.00亿元、7.37亿元，对应EPS分别为1.26元、1.49元、1.83元，按4月25日24.67元/股收盘价计算，对应PE分别为18.71倍、15.79倍、12.86倍。
风险提示：地缘政治及贸易摩擦的风险；海运费及汇率大幅波动的风险；国外需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
