华发股份(600325)
事项：
公司公布2023年年报，全年实现营业收入721.4亿元，较上年调整后增长19.4%，归母净利润18.4亿元，较上年调整后下降29.6%，拟每10股派发现金红利3.70元（含税）。
平安观点：
多因素致利润承压，未结资源相对充足：2023年公司实现营业收入721.4亿元，较上年调整后增长19.4%，归母净利润18.4亿元，较上年调整后下降29.6%。归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降2个百分点至18.1%；2）投资收益同比减少12.6亿元；3）资产减值损失同比增加8.4亿元。期末合同负债930.2亿元，同比增长15.7%，未结资源相对充足。
销售体量稳居千亿，投资区域持续聚焦：2023年公司实现销售金额1259.9亿元，同比增长4.8%，连续4年稳居千亿阵营；销售面积399.4万平米，同比下降0.4%；销售均价31545元/平米，同比上涨5.2%。全年通过公开竞拍、合作开发等方式新增23宗土地项目，计容建面496.8万平米，均位于重点战略布局的核心一、二线城市。期末土地储备计容建面434万平米，在建面积1189.1万平米。
紧抓资金回笼，融资成本下行：2023年公司坚持紧抓销售回款，实现回款金额846.9亿元，同比增长17.2%。公司创新融资方式盘活资产，首单租赁住房Pre-REITs项目及类Reits次级份额转售等相继落地；积极开展股权融资，顺利完成向特定对象发行股票，募集资金超51亿元。期末整体平均融资成本5.48%，较期初下降28BP。
投资建议：由于公司减值计提超出预期，下调公司2024-2025年EPS预测至0.70元（原为1.39元）、0.75元（原为1.65元），新增2026年EPS预测为0.79元，当前股价对应PE分别为8.9倍、8.4倍、7.9倍。公司为珠
海国资领先房企，股东方实力雄厚，投资积极聚焦，销售维持稳健；前期股价调整一定程度反应悲观预期，2023年度现金分红比例升至55.4%，股息率吸引力持续增强，维持“推荐”评级。
风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）核心城市地块获取概率降低风险：房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争仍相对激烈，获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提等风险；4）合作项目风险。
