润泽科技(300442)
润泽科技发布2024年一季度业绩。2024年4月26日，润泽科技发布2024年一季报，公司实现收入12.4亿元，同比增长53.7%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长43.8%。
加速AIDC布局，全年有望贡献收入。1Q24公司收入同比增长53.7%，我们认为主要由于IDC业务稳步推进，以及AIDC相关业务拓展顺利，相应的收入规模持续扩大。毛利率情况看，1Q24公司毛利率47.3%，环比下滑1.2pct，主要由于公司新拓展的AIDC业务早期毛利率较低。公司AIDC业务收入包括两类：前期一次性收入+后续持续性收入，前期一次性收入毛利率较低，后续持续性收入毛利率有望好转，我们认为随着后续持续性收入规模化，公司综合性毛利率有望逐渐好转。从公司资产负债表端看，1Q24公司合同负债全部实现交付确认为收入；此外，1Q24公司存货同比增长213.0%，主要由于购入高性能服务器，我们认为公司全年有望陆续投产相关高性能服务器，AIDC业务有望稳步推进。
布局智算产业链，自主研发驱动内生增长。公司紧跟行业发展趋势和市场需求，对液冷技术、AIDC智算中心以及基于机器人和AI智能化管理系统等前沿技术进行了深入研究和布局。公司2021年初在京津冀园区携手战略合作伙伴进行液冷项目合作，2021年底相关合作成果正式投产，经过稳定验证后，于2023年“液冷元年”交付了业内首例整栋纯液冷智算中心，实现了风冷机房向液冷机房的自主进化。2023年，公司积极把握AI发展机遇，主动承担智算中心的链主角色，联合生态伙伴，通过汇聚资源、技术、模型、算法和数据，组织构建一个从智算基础设施，到智算平台，再到智算中心整体解决方案的完整产业生态，于“智算元年”牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组，以卓越的技术实力赢得终端大模型客户的信任，实现了IDC向AIDC的自主进化。
布局网络安全，加深数据要素保密性。公司通过与电信运营商合作，加强对终端客户的合规性筛查，承接国家信息中心、国家市场监督管理总局等国家部委客户数据，督促公司对网络安全和数据安全相关标准保持高度重视。
投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营业收入61.4亿元、80.8亿元、109.3亿元，实现归母利润24.7亿元、33.3亿元、46.1亿元，对应EPS分别为1.44元、1.94元和2.68元，对应4月26日收盘价P/E分别为21倍、16倍和12倍。在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，数据中心有望持续高增长。考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。
风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。
