源杰科技(688498)
核心观点
一季度营收同比增长72%。公司是国内稀缺的光通信芯片公司。2023年公司实现营收1.4亿元，同比下降49.0%；实现归母净利润1948万元，同比下降80.6%。全年综合毛利率41.9%，同比下降20.0pct。2023年公司业绩承压，主要系电信市场客户库存及终端运营商建设节奏放缓、国内市场价格竞争激烈影响毛利率以及传统云计算数通市场需求下滑。
2024年一季度，公司实现营业收入6006万元，同比增长72.3%，环比增长17.3%；实现归母净利润1053万元，同比下降11.1%，主要因去年同期公司取得政府补贴669万元；扣非归母净利润957万元，同比增长109.7%。一季度公司营收同环比修复，受益于行业需求恢复以及10GEML产品进一步放量。宽带市场，10G EML加速贡献，25G/50G产品前瞻布局。光纤接入市场，公
司10G EML已批量出货并逐步放量，带动一季度营收实现同环比修复。研发
领域，公司对10G EML产品进行持续优化提升，并向客户送测了差异化方案的10G DFB产品；面向下一代25G/50G PON光纤网络，公司已研发并向客户送测相关的ONU及OLT端光芯片产品。
数通市场迎接AI机遇，100G EML、CW光源进展顺利。公司在高端光芯片领域持续深耕，面向高速率光模块的EML芯片和CW光源产品积极推进。具体来说，2023年公司完成100G PAM4EML、70mW/100mW大功率CW芯片等产品的研发与设计定型，并在客户端送样测试，目前相关测试进展顺利。公司已初步完成200G PAM4EML的性能研发及厂内测试，正持续优化。产能方面，公司已扩建多条EML芯片生产设备和开发设备。AI带动高速光模块需求，配套高速率光芯片供应持续偏紧，公司有望受益光芯片国产替代机遇。
风险提示：宽带市场需求恢复及AI市场需求不及预期；新产品进展不及预期；客户认证进度不及预期；竞争加剧。
投资建议：维持盈利预测，维持无评级。
