赛轮轮胎(601058)
事件 公司发布 2023 年度报告和 2024 年一季报， 2023 年公司实现营业收入259.8 亿元，同比增长 18.6%；归母净利润 30.9 亿元，同比增长 132.1%。 2024年一季度实现营业收入 73.0 亿元，同比增长 35.8%；归母净利润 10.3 亿元，同比增长 191.2%。
产销放量叠加盈利能力提升， 公司 2023 年及 24Q1 业绩同比高增 2023 年公司实现自产轮胎产量、销量 5864、 5579 万条，同比分别增长 35.7%、 27.1%；销售均价 441 元/条，同比下降 3.9%。此外，公司整体销售毛利率 27.6%，同比增加 9.2 个百分点。 公司 2023 年业绩同比实现高增长或与以下两点有关：一是，国内轮胎市场需求显著恢复，海外经销商去库不利影响在下半年逐步消除，叠加公司轮胎产能释放及产能利用率的不断提升，公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量创历史新高。二是，主要原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线全年均价同比有所降低，成本压力减轻叠加需求回升，公司自身盈利能力大幅提升。 24Q1 公司实现自产轮胎产量、销量 1725、 1658 万条，同比分别增长 49.8%、 43.7%；整体销售毛利率 27.7%，同比增加 7.4 个百分点。轮胎产销放量及盈利能力提升仍是公司 24Q1 业绩同比高增的主因。
国产品牌竞争力凸显， 积极抢占市场份额 欧美经济面临高通胀压力，国产轮胎性价比、竞争力凸显，积极抢占市场份额。 2024 年 1 月， 美国半钢胎、全钢胎进口量分别为 1394、 506 万条，同比分别增长 16.69%、 29.68%。其中，从泰国、越南进口半钢胎量占比分别为 25.64%、 10.13%，同比分别增加 5.67和 3.97 个百分点。从泰国、越南进口全钢胎量占比分别为 30.00%、 15.16%，同比分别增加 1.74 和 4.98 个百分点。 同期， 欧盟半钢胎、全钢胎进口量分别为 7.77、 4.13 万吨，同比分别下降 3.99%、 13.29%。其中，从中国进口半钢胎量占比为 56.67%，同比增加 2.26 个百分点。从泰国、越南进口全钢胎量占比分别为 18.80%、 10.49%，同比分别变化 0.84、 -0.87 个百分点。
全球化布局加速推进， 中长期成长动能可期 公司在中国、越南、柬埔寨共建有七大生产基地，并均已实现规模化生产运营，目前正积极推进青岛董家口、墨西哥、印度尼西亚轮胎基地建设。海外方面，公司持续推进越南三期项目，并拟新增投资建设柬埔寨 1200 万条/年半钢子午线轮胎项目、墨西哥 600万条/年半钢子午线轮胎项目、 印尼 360 万条/年子午线轮胎与 3.7 万吨/年非公路轮胎项目；国内方面，公司规划了潍坊非公路轮胎项目、董家口 3000 万套/年高性能子午胎与 15 万吨/年非公路轮胎项目、 50 万吨/年功能化新材料（一期 20 万吨/年）项目等。 通过全球化产能布局， 一方面，公司可以缩短供货周期，更高效便捷地服务现有客户， 拓展海外市场新客户； 另一方面， 可有效降低因地区间贸易摩擦产生的风险，利于公司长期稳健发展。 随着上述项目产能逐步释放，公司轮胎产能规模将持续扩张，同时有望继续巩固在非公路轮胎领域优势。
投资建议 预计 2024-2026 年公司营收分别为 327.18、 384.28、 441.35 亿元；归母净利润分别为 44.76、 52.63、 60.97 亿元，同比分别增长 44.80%、 17.57%、15.85%； EPS 分别为 1.36、 1.60、 1.85 元，对应 PE 分别为 12.12、 10.31、 8.90倍，维持“推荐”评级。
风险提示 国际贸易摩擦加剧的风险， 原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等
