巨人网络(002558)
事件：巨人网络发布2023年年报与2024第一季度财报。2023年公司实现营收29.24亿元，同比增长43.5%；实现归母净利润10.86亿元，同比增长27.67%；实现扣非归母净利润13.73亿元，同比增长34.84%。2024Q1，公司实现营收6.96亿元，同比增长37.21%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长43.97%；实现扣非归母净利润4.05元，同比增长54.42%。2023年分配预案发布，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元（含税）。
点评：
新游强劲老游平稳，共助业绩亮眼表现。2023年及2024Q1公司营收及归母净利润高增，主要得益于：旗舰新游《原始征途》上线并大获成功，首月流水破3亿，全年流水超15亿，累计用户超1500万；自研推理派对手游《太空杀》上线且表现良好，截至2023年末，国内累计注册用户突破1亿，DAU突破250万；存量产品《球球大作战》通过玩法、美术、商业化等多维度革新，DAU企稳大幅回升，月度收入实现5连增，活跃ARPU及付费率、iOS畅销榜排名创新高。
小程序布局初见成效，多品类共筑积极前景。征途IP赛道，小程序游戏布局已初步完成，《王者征途》测试启动，排名流水稳步上升；《原始征途》小程序游戏调优完毕，公司预计年中发力；《征途2》等小程序游戏研发初步完成。同时《原始征途》保持快速研发迭代，有望于上半年推出以全新玩法“万国争霸”为核心的新版本，助力流水回升。休闲竞技赛道，《球球大作战》24年保持良好增长势头，《太空杀》持续迭代完善并深耕国际市场。其他品类，策略卡牌手游《月圆之夜》取得新突破，累计活跃用户数突破2700万，DAU超过40万。
AI领域全方位布局，降本增效作用显著。24Q1销售费用率/管理/研发费用率分别为29.01%/6.00%/22.14%，同比变动分别为-9.68/-2.35/-6.81pct，销售费用率及研发费用率下降明显，主要系公司一系列AI工具平台、垂类AI大模型GiantGPT等赋能游戏开发、运营、发行等多个环节，助力公司整体费用率逐步优化。同时公司积极探索多个游戏产品的AI融合玩法，《太空杀》中推出“AI推理小剧场”，为用户打造全新体验。
盈利预测与投资评级：公司产品有序上线有望贡献业绩中长期增长，且公司在AI领域有持续的布局和探索，我们预计公司24-26年营业收入分别为33.43/37.58/40.97亿，同比增长14.3%/12.4%/9.0%；归母净利润分别为15.45/17.38/19.33亿，同比增长42.2%/12.5%/11.2%，继续维持”买入“评级。
风险因素：新品上线的不确定性；游戏版号发放的不确定性；公司经营不确定性；宏观经济波动风险等。
