海尔智家(600690)
2024Q1业绩超预期，数字化改革收效，维持“买入”评级
2024Q1公司营收689.78亿元（+6.01%，同比，下同），归母净利润47.73亿元（+20.16%），扣非归母净利润46.40亿元（+25.41%）。受海外市场加息影响，利息费用为6.01亿元；经营利润52.49亿元（+27.1%）。2024Q1业绩超预期，看好数字化变革带动盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润191.8/219.9/246.7亿元（原值为187.1/212.6/239.0亿元），对应EPS分别为2.0/2.3/2.6元，当前股价对应PE为14.2/12.4/11.0倍，维持“买入”评级。
内销各品类增长良好，卡萨帝如期增长，海外市场份额稳步提升
中国市场收入增长8.1%，经营利润增长超过30%，其中：（1）制冷、洗护产业保持稳健增长、水产业实现两位数增长；（2）家用空调、厨电、智慧楼宇等收入增长均超10%：（3）卡萨帝品牌2024Q1收入增长14%，三翼鸟门店零售额同比增长30%，前置类产品占比38%（+8pcts）。海外收入增长4%、经营利润增长超两位数，其中：（1）北美：所有核心家电市场份额增长；（2）欧洲：实施以海尔和New Candy双品牌战略，市场份额稳步提升，根据Gfk数据，2024年1-2月公司在欧洲市场销量份额达到9.0%（+0.9pcts）。
数字化改革收效叠加产品结构改善，盈利能力提升，周转能力优化
盈利能力端，2024Q1毛利率29.0%（+0.3pcts），国内外均有提升，主系数字化变革收效、产品结构改善以及产能利用率提升。2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%，同比分别-0.5/-0.3/+0.1/持平，费用率优化主系数字化改革收效。2024Q1归母净利率6.92%，扣非净利率6.73%（+1.04pcts）。营运能力端，2024Q1经营现金流净额为17.25亿元（+27.3%），存货/应收账款及票据周转天数分别为81.2/41.7天，较2023年末分别-1.5/+3.7天。
发布2024年A股和H股核心员工持股计划，提升员工积极性
（1）A股：额度为71,150万元，董事、监事及高管13名占4.9%，核心技术（业务）人员2,387名占95.1%。（2）H股：额度为6,850万元，董事、高管11名占53.4%，其他核心管理人员19名占46.6%。两个持股计划考核目标为2024/2025年扣非归母净利润增长率较2023年不低于15%/32.25%；ROE不低于16.8%。
风险提示：降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外行业竞争加剧。
