统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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营收利润延续靓丽表现,海外自主品牌建设稳步推进中
匠心家居(301061)
事件:
匠心家居发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收19.21亿元,同比增长31.37%;归母净利润4.07亿元,同比增长21.76%;扣非归母净利润3.56亿元,同比增长23.07%。其中23Q4公司实现营收4.67亿元,同比增长32.00%;归母净利润0.85亿元,同比增长9.17%;扣非归母净利润0.75亿元,同比增长21.45%;24Q1公司实现营收5.59亿元,同比增长30.66%;归母净利润1.21亿元,同比增长57.97%;扣非归母净利润1.13亿元,同比增长82.93%。
营收、利润双增长,新老客户拓展稳步推进,自主品牌发展可期
公司产品结构不断优化,电动沙发占比延续向上。2023年电动沙发收入14.26亿元,同比增长46.26%;电动床收入2.87亿元,同比增长4.95%;配件收入1.87亿元,同比增长2.79%。
公司新老客户开拓稳步推进。2024年一季度公司前十大客户均为美国客户,70%为零售商。他们中的大多数与公司的交易金额呈现上涨,上涨的比例从1.71%到513.88%不等,而这其中又有4位客户的上涨比例超过50%。在2023年公司共获得34位新客户基础上,2024年一季度公司一共获得24位全新客户,全部都是零售商,其中2位属于“全美排名前100位家具零售商”。得益于零售新客户的增加,2024年1-3月公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的75.61%;公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的58.35%,对公司在美国市场的营业收入占比达到65.28%。同时,2023年3月美国家具行业的优秀设计师Jackson Carpenter正式加盟匠心并随后开发出设计独特、功能创新、用材更好、色彩更为丰富的MotoLiving系列沙发。截至2024年3月底,公司共收到MotoLiving来自45个客户的上千万美金订单。MotoLiving的产品最早从2023年8月底开始出货,预计与2023年10月及2024年1月展会的新品陆续将在2024年开始重点发货。
公司在海外建立、建设自己的品牌与渠道是个长期战略,24年二、三季度开始以“店中店”形式加速美国市场渠道拓展,预计在半年报有望看到来自一线MOTO Gallery(店中店)的更多细节。
产品结构优化推动毛利率继续向上,坚持研发投入,费用管控良好
盈利能力方面,23年公司毛利率为33.95%,同比增长1.40pct;23Q4毛利率为39.94%,同比增长1.33pct;24Q1毛利率33.32%,同比增长3.30pct。组合沙发占比提升,叠加MotoLiving系列沙发开始出货,结构优化带来毛利率提升。23年公司净利率为21.20%,同比下降1.64pct;23Q4净利率为18.18%,同比下降3.66pct;24Q1净利率21.64%,同比增长3.74pct。23Q4同比有所下降主要系股份支付费用、研发投入、汇兑亏损等综合影响。
期间费用方面,23年公司期间费用率为11.07%,同比增长2.30pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.90%、3.60%、6.13%、-1.56%,同比分别-0.53pct、+0.12pct、-0.53pct、+3.24pct。24Q1公司期间费用率7.98%,同比下降3.56pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.00%、3.31%、5.09%、-3.42%,同比分别+0.10pct、+0.53pct、-0.13pct、-3.53pct。其中管理费用率主要系股份支付费用增加、财务费用率主要受公司汇兑收益影响。
投资建议:
匠心家居持续投入研发创新,产品力出众的同时优质客户粘性较强,产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随出口需求持续向上以及公司消费者品牌业务持续开拓,公司整体业绩有望底部回升。我们预计匠心家居24-26年营业收入分别为23.35、28.21、33.88亿元,同比增长21.51%、20.83%、20.09%;归母净利润分别为4.95、6.01、7.21亿元,同比增长21.58%、21.35%、19.91%,对应PE分别为17.3x、14.3x、11.9x,给予24年23.94xPE,目标价92.65元,维持买入-A的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;国内外市场开拓不及预期风险;原材料价格波动风险等。