华峰测控(688200)
事件： 9 月 8 日，华峰测控正式入驻天津生产基地，该基地目前布置了两条 8200 产线和一条全新的 8300 精益产线。
投资要点
入驻天津生产基地，化解产能瓶颈释放业绩弹性
2021 年 9 月 8 日，公司正式入驻天津生产基地，该基地规划总占地面积约3 万平方米，包括两条 8200 产线和一条全新 8300 产线，搬迁至天津新基地后，公司产能由 2021Q1 的 120 台/月扩产至目前的 200 台/月，将有效缓解公司产能紧缺，加快产品推广进度。
国内封测厂扩产积极，华峰作为主供应商订单充足
按照客户类型分，公司客户包括封测厂、设计厂商、 IDM&晶圆制造厂，其中封测客户为第一大收入来源。 下游封测厂增加资本开支，持续扩产利好设备商。 在封测客户端，公司为国内三大封测厂商（长电科技、通富微电、华天科技）模拟测试产品主力供应商， 公司销售额市占率约 60%，并导入日月光等知名客户。 2020 年 11 月通富微电定增 32.5 亿元，用以集成电路封测及车载品封测项目； 2021 年 1 月华天科技发布公告募集资金 51亿元用于扩大产能（9 月 10 日公告获证监会批准）； 2021 年 4 月长电科技定增 50 亿元用于扩产，华峰测控作为国内头部供应商充分受益。
成熟与新型产品同步推进，产品生态进一步完善
（1）成熟产品 8200 测试能力不断提升，如从共地源到浮动源、测试板卡增加与优化、从传统 IGBT 单管到第三代半导体和大功率模块测试等。截至 2021 年 8 月， 8200 全球出货量已超 4000 台（2020 年底出货量约 3000台，第四个 1000 台仅耗时 1 年），已初步形成以程序为纽带的生态产业链；
（2） 8300 覆盖范围更大+同测数提升难度较小，可面向 PMIC 和功率类
SoC 测试，目前客户包含 10 多家设计公司和 7-8 家封测厂。 截至 2021 年8 月， 8300 全球出货量累积超 100 台。得益于 PC 和平板发展和国产化持续推进， 8300 平台 2021H1 订单超 100 台，接近 2020 全年水平。鉴于公司高品牌认可度+新旧产品客户有交叉+产品兼容性设计，8300 导入市场进度有望快于 8200。
GaN 测试设备前瞻布局，静待 SiC 测试设备放量
公司 2016 年开始在 GaN 领域前瞻布局， 2020 年 10 月台积电首次直接向公司采购 GaN 测试设备，目前公司在第三代半导体订单显著增长，产品已进入 Navitas、意法半导体、华为等头部客户，未来将持续受益下游新兴应用带来的行业高成长性和增量需求。此外，公司基于 STS8200 测试平台的PIM 专用测试解决方案可用于 SiC 功率模块测试，该业务有望随 SiC 在汽车电子领域应用拓展而放量，我们初步判断在 2022 年放量。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别从2.92/4.16/5.36 亿元上调至 3.79 亿元（上调 30%）/5.27 亿元（上调 27%）/7.25 亿元（上调 35%），对应 PE 为 82、 59、 43 倍，考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气，维持“增持”评级。
风险提示： 半导体设备国产化不及预期，半导体行业景气度下滑风险
