23年三季报点评：营收净利双增，变电站成功投运

　　科林电气(603050)

　　投资要点：

　　事件：10月21日，公司发布2023年三季度报告。23Q1-Q3公司实现营收23.18亿元，同比+56.56%；归母净利润1.80亿元，同比+58.27%。其中，23Q3实现营收9.80亿元，同比+99.23%，环比+20.69%，归母净利润0.68亿元，同比+107.76%，环比-4.23%，三季度业绩较去年同期明显提升。

　　营业利润增速高于营收增速。公司23Q1-Q3（营收-成本-税金及附加-四费）为1.58亿元，同比+53.99%，涨幅略低于营收增速。考虑投资收益（+66万元）、资产处置收益（+0.31亿元）、减值损失（-0.21亿元）、其他收益（+0.27亿元）后，公司期间营业利润为1.97亿元，同比+62.20%，高于营收增速。

　　扣非净利同环比双增，日常经营盈利能力提升。23Q1-Q3实现归母净利1.80亿元，同比+58.27%，实现扣非归母净利1.31亿元，同比+34.87%，主要系报告期内公司智能变电类和智能用电类产品利润增加及非经常损益金额同比增加。23Q3公司扣非前后净利润为0.68/0.61亿元，同比+107.76%/+146.02%，环比-4.23%/+57.42%。

　　销售费用管控对冲毛利率下滑，公司净利率略有提高。毛利率上，23Q1-Q3公司毛利率23.03%，同比-2.36pct，Q3毛利率21.18%，同环比-5.12pct/-2.65pct。净利率上，23Q1-Q3公司净利率7.93%，同比+0.07pct，Q3净利率7.02%，同环比+0.19pct/-1.90pct。费用率上，公司期间费用率15.39%，同比-2.19pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.94%/3.20%/1.18%/5.07%，同比-1.23pct/0.56pct/0.03pct/0.37pct，销售费用管控效果最为显著。

　　承建的晶澳110kV变电站整站成功投运。9月，由公司承建的110kV变电站系统全部通过供电公司验收并顺利送电，项目全流程进行精细化管控，从开工建设到竣工投运历经四个半月时间。变电站采用全户内设计，110kV双电源供电，110kV侧采用单母线分段接线，该站110kV设备采用户内全封闭组合电器(GIS)，相对常规变电站110kV设备，该设备具有重量轻、密封性好、占地少、结构紧凑、可靠性高、运行稳定等优点，主变采用了节能型变压器，运行中可实现大大减少电量损耗的目标，智能辅控系统的应用，助力实现变电站无人值班少人值守的新模式。

　　聚焦电气设备制造，新能源业务协同发展。公司深耕输配电设备近二十三年，在国家电网和南方电网、发电集团、石油石化等各行各业积累着有近1.3万家的客户资源。2023年1月3日，公司中标海南省部分市县220MW户用分布式光伏发电项目EPC总承包项目，中标金额4.22亿元，项目正有序进行中。6月30日，公司中标华能80MW屋顶分布式光伏EPC项目，中标金额1.33亿元。随着分布式光伏EPC、储能电站EPC、充电站EPC项目持续落地，公司适用于新能源产品的销量将被带动，营收有望进一步提升。

　　投资建议

　　预计2023-2025年公司营业收入分别为34.71、47.33、66.13亿元，归母净利润分别为2.00、3.03、5.55亿元，对应PE分别为17.42、11.49、

　　6.28倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　依赖于电力行业投资的风险；市场竞争加剧的风险；产品及技术持续创新的风险；主要原材料价格波动风险