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收购完成21%塔山煤矿股份,业绩增厚明显

www.eastmoney.com 中泰证券 李俊松,赵坤,张绪成,陈晨

  大同煤业(601001)

  公司披露 2018 年度半年报:2018 年上半年,实现营业收入 53.1 亿元(+8.68%),归属于上市公司股东净利润 4.75 亿元(-20.8%) ,同比下滑主要由于上年度同期出售煤峪口矿导致非经常性损益较大所致,其中 Q1、Q2 分别为 1.25、3.50 亿元,扣非后归母净利润为 4.79 亿元(+501.4%),每股收益为 0.28元/股(-22.2%),加权平均 ROE 为 8.2%(-3.2pct)。

  煤炭销售量价齐升,吨煤毛利创近年新高。煤炭是公司的绝对主导业务,煤炭收入占比高达 94%, 2018 年上半年公司原煤产量 1259 万吨(+1.8%),煤炭销量 1066 万吨(+1.2%),产销率为 85%,吨煤售价 468 元/吨(+5.3%),吨煤成本 186 元/吨(+6.1%),吨煤毛利 281 元/吨(+4.7%),创近年来新高。其中 Q1 和 Q2 的原煤产量分别是 647.6/611.6 万吨(+6.1%/-2.3%),煤炭销量分别是 541/525 万吨(+0.8%/+1.4%),吨煤售价分别为 483/451元/吨(+8.7%/+1.8%),吨煤成本 183/190 元/吨(+1.2%/+11.6%),吨煤毛利分别为 300/261 元/吨(+13.8%/-4.3%)。

  收购完成塔山煤矿 21%股权,公司核心竞争力得以提升。报告期内,公司以现金 24.9 亿元收购完成同煤集团持有的塔山煤矿 21%股权,现共计持有塔山煤矿 72%的股权,塔山煤矿上半年净利润 12.28 亿元,收购价对应塔山煤矿年化利润的 PE 不到 5 倍。此次投资有利于优化公司投资结构,加强对塔山煤矿的控制,提升公司核心竞争力,为股东创造更大价值。

  期间费用率下降明显。 2018 年上半年,公司销售费用 10.7 亿元(-15.1%);管理费用 1.83 亿元(-56.3%),系无形资产摊销及修理费的核算方式改变所致;财务费用 2.93 亿元(+13.3%)。三项期间费用率 29%,同比大幅下降 10.6pct。

  盈利预测与估值: 我们预计公司 2018/19/20 年实现归属于母公司股东净利润分别为 8.8/11.9/12.8 亿元,折合 EPS 分别是 0.52/0.71/0.77 元/股,当前 4.68 元股价对应 PE 分别为 8.9/6.6/6.1 倍,给予公司“持有”评级。

  风险提示:宏观经济低迷;行政性调控的不确定性。

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大同煤业基本面数据
  • 总股本 16.74亿股
  • 流通股 16.74亿股
  • 每股收益 0.27元
  • 每股未分配利润 1.24元
  • 每股净资产 3.68元
  • 净资产收益率 7.93%
  • 净利润 45493.83万
  • 净利润增长率 -4.23%
大同煤业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 1 0 0 0 1
半年内 1 1 0 0 0 2
一年内 1 1 0 0 0 2
大同煤业盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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