索菲亚(002572)
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索菲亚发布2024Q1业绩预增公告：2024Q1预计实现营收19.85-21.66亿元，同比+10-20%；实现归母净利润1.57-1.88亿元，同比+50-80%；实现扣非后归母净利润1.35-1.61亿元，同比+50-80%，预计基本每股收益达0.16-0.20元/股。报告期内公司整装渠道、米兰纳品牌增速强劲，叠加2024年春节推迟、生产订单同比去年充足和2023年低基数，营业收入双位数增长。同时公司持续推行降本增效措施，并严控费用，Q1净利润同比高增。
大家居战略稳步推进，米兰纳增速强劲
公司顺应整家定制需求，围绕大家居战略进行品类扩充升级，其中索菲亚品牌逐步推出橱柜、系统门窗、卫浴等全新品类，截至2023年底拥有经销商1812位，专卖店2727家，营业收入同比+10.96%；华鹤收入略有下滑，司米经销商与索菲亚重叠率进一步降低，终端门店逐渐向整家转型；米兰纳品牌定位大众市场，截至2023年底共有经销商514位，专卖店514家，营业收入同比+47.24%。随着米兰纳市场不断下沉，预计将持续贡献收入。
整装渠道持续发力，降本增效成果显著
2023年整装渠道建设持续发力，营收同比+67.52%，截至2023年底整装事业部已合作装企221个，覆盖185个城市及区域。24Q1公司整装增速维持强劲增长，带动收入上行，未来公司将持续开拓合作装企，加快全品类布局。公司Q1持续降本增效，并严格控制费用投入，成本降低的同时人效提升，利润同比高速增长，预计24Q1净利润1.35-1.61亿元，同比+50-80%。
多品牌、全品类、全渠道战略卓有成效，维持“买入”评级
未来索菲亚零售有望依靠橱柜、木门带动客单价提升，整装渠道维持高增，降本增效改善盈利，预计24-26年营业收入分别为131.26/146.95/164.29亿元，同比分别+12.52%/+11.95%/+11.80%，归母净利润分别为14.66/16.60/18.74亿元，同比+16.23%/+13.24%/+12.90%，EPS分别为1.52/1.72/1.95元，3年CAGR为14.11%。公司多品牌、全品类、全渠道战略卓有成效，给予24年13倍PE，目标价19.79元，维持“买入”评级。
风险提示：地产恢复不及预期；消费信心不及预期；原材料价格波动风险。
