统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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业绩符合预期,销量增长稳健,羊绒盈利能力提升
新澳股份(603889)
投资要点
事件:披露23年报,业绩符合预期,扣非利润增长稳健。23年实现营业收入44.38亿元,同比+12.37%;实现归母净利润4.04亿元,同比+3.7%;扣非后归母净利润3.89亿元,同比+13.26%。其中Q4实现营业收入9.28亿元,同比+12.46%;实现归母净利润0.53亿元,同比+2.19%;扣非后归母净利润0.55亿元,同比+18.03%。非经常性损益同比减少主要系22年产生非流动资产处置收益3807万元导致。
分产品看,毛纺纱及羊绒均实现稳健增长,销量增长为主要驱动。
1)毛精纺纱线:收入24.97亿元,同比+11.30%,其中量/价同比分别+9.81%/+1.35%。
2)羊毛毛条:收入6.61亿元,同比+12.76%,其中量/价同比分别+20.9%/-6.73%。
3)羊绒:收入12.22亿元,同比+14.11%,其中量/价同比分别+24.12%/-8.07%;其中新澳羊绒收入10.18亿元,同比+16.6%。
4)改性处理及染整加工收入3237万元,同比+21.07%。
羊毛产品短期盈利能力略受羊毛价格拖累,羊绒盈利能力稳步提升。23年公司毛利率同比-0.18pp至18.63%;净利率同比-0.64pp至9.7%;期间费用率同比+0.15pp至7.37%。其中,销售费用率+0.29pp至2.12%;管理费用率(含研发费用率2.51%)同比-0.35pp至5.35%;财务费用率同比+0.21pp至-0.1%。单Q4看,毛利率同比-1.59pp至15.63%;净利率同比-0.59pp至6.21%。分产品看,毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条毛利率分别为25.06%/12.68%/3.59%,同比分别-0.29/+1.29/-1.87pct。毛纺纱及羊毛毛条盈利能力受羊毛价格下跌影响有所下滑,羊绒业务盈利能力受益于提质增效及规模效应释放而提升。展望24年,我们判断随着海外去库结束、下游需求修复,羊毛价格有望企稳反弹,羊毛产品盈利能力提升可期。
现金流表现靓丽,营运效率稳健。现金流方面,实现经营现金流5.52亿元,同比+48.04%;经营现金流/经营活动净收益比值为122.5%,经营现金流表现靓丽。营运效率方面,存货周转天数179.52天,同比下降2.49天;应收账款周转天数31.79天;同比上升2.93天;应付账款周转天数44.16天,同比上升7.06天。
延续较高分红,股息率约4%。公司拟每股现金分红0.3元(含税),以2023年末总股份计算合计拟派发现金红利2.19亿元(含税),利润分配率为54.23%,对应股息率为4.21%。
投资建议:短期公司盈利能力主要受羊毛价格下跌扰动,随着羊毛价格企稳回升,盈利能力有望进入改善通道。中长期看,公司作为全球毛精纺纱龙头,毛纺业务稳健增长,羊绒第二成长曲线盈利持续优化,随着宽带战略深化及产能顺利投放,业绩有望迎来快速增长。预计2024-2026年公司归母净利润为4.77、5.53、6.32亿元(24-25年前值为4.97、5.82亿元,据23年业绩有所调整),CAGR为15%,对应PE分别为10、9、8倍,维持“买入”评级。
风险提示:羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。