浙江仙通(603239)
事件：
公司发布2023年年报与2024年第一季度报告，业绩符合我们预期。2023年实现营收10.66亿元，同比+13.81%；实现归母净利润1.51亿元，同比+19.68%；实现扣非归母净利润1.47亿元，同比+24.14%。2023年Q4实现营收3.32亿元，同比+14.54%，环比+19.10%；实现归母净利润0.54亿元，同比+53.68%，环比+25.21%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比+64.11%，环比+24.24%。2024年Q1实现营收2.70亿元，同比+20.44%，环比-18.69%；实现归母净利润0.52亿元，同比+71.03%，环比-3.93%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比+70.59%，环比-3.21%。
项目储备丰富，持续开拓新能源高端业务线
报告期内，公司近年来持续开拓的新能源高端产品线均迎来收获期，其中欧式导槽方面获得大众、上汽等多个畅销车型定点，无边框密封条项目获得智界S7、S9、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、北汽华为享界S9等8个高端车型定点，此外长安启源A07、阿维塔E12、领克、北汽华为等多个侧围铝亮条项目开发顺利。我们预计伴随定点的逐步量产，公司营收有望保持高增速，同时盈利水平将获得持续改善。
盈利水平实现逆势高增长，成本优势将助力新项目开拓
目前三元乙丙橡胶等原材料价格已从高位回落，公司盈利能力实现快速修复。在整体汽车零部件行业面临年降压力的大背景下，公司2024年Q1销售毛利率达33.49%，同比+3.56pcts，2024年Q1销售净利率达19.27%，同比+5.70pcts。在同行普遍亏损或者微利的情况下，公司有望依托自身强大的成本控制优势，为公司进入国内高端外资客户配套体系、获取更多无边框重要项目定点、深度切入头部新能源车企带来更多的机会。
投资建议与盈利预测
新能源汽车渗透率的快速提升带动欧式导槽与无边框车门密封条需求迅速增长，同时公司新工厂产能已逐步开始放量。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.56\17.20\21.27亿元，归母净利润分别为2.20\2.98\3.90亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.81\1.10\1.44元，按照最新股价测算，对应PE19.49\14.41\11.01倍。维持“增持”评级。
风险提示
我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，原材料价格波动且依赖进口的风险，无边框车门渗透率不达预期风险。
