立讯精密(002475)
事件：
公司发布 2023 年年度报告，全年实现营收 2319.05 亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润 109.53 亿元，同比增长 19.53%。 其中 23Q4单季度，公司实现营收 760.31 亿元，同比增长 10.55%，实现归母净利润 35.78 亿元，同比增长 29.52%。
公司发布 2024 年一季度报告， 24Q1 实现营业收入 524.07 亿元，同比增长 4.93%；实现归母净利润 24.71 亿元，同比增长 22.45%。公司发布半年度业绩预告，预计 24H1 实现归母净利润 52.27-54.45亿元，同比增长 20-25%。
2023 年消费电子业务逆势增长， AI 赋能下终端需求复苏可期：
2023 年消费电子需求整体较为低迷， 公司全年消费性电子业务收入为 1971.83 亿元，逆势同比增长 9.75%。 2023H2 以来，终端需求呈现复苏迹象。据 Canalys， 2023Q4 全球智能手机出货量同比上涨 8%，达到 3.19 亿部，结束了过去九个季度的低迷。 2023H2 以来， AI 技术在智能手机、 PC、穿戴类电子产品等领域开始普及与应用， AI 赋能下的消费电子终端有望助推行业进入复苏轨道。
通讯业务收入占比提升，受益算力建设前景广阔：
在 AIGC 时代下，庞大的数据洪流将越来越依赖于高性能计算能力和数据中心的高速网络，这也为高速互联技术发展提供了新的机遇。2023 年公司通讯互联产品及精密组件业务收入达 145.38 亿元，同比增长 13.28%。 公司业务所涉及的铜连接、光连接、散热模块、服务器以及通讯射频等领域亦呈现出显著的增长态势。在数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定 800G、 1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、 HSIO、SSIO 等以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可，有望深度受益全球 AI 算力基础设施的加速发展。
汽车互联业务贡献高增长，
2023 年公司汽车互联产品及精密组件业务收入达 92.52 亿元，同比增长 50.46%。公司基于与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，为汽车业务相关产品（高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、 AR HUD、 DMS 等）打开了广阔的市场空间。 据乘联会， 2023 全年新能源乘用车 L2 级及以上的辅助驾驶功能装车率已经达到 55.3%，政策已经逐渐放开 L2 级以上自动驾驶的限制， L3 级牌照也在逐步发放，利好自动驾驶领域发展。 公司汽车电子领域布局全面， 辅以在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识， 汽车零部件业务有望持续快速增长。
投资建议：
我们预计公司 2024 年-2026 年的收入增速分别为 14.25%、 16.65%、15.91%，净利润的增速分别为 21.77%、 26.96%、 20.84%。 我们对公司维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 37.20 元，相当于 2024 年20.00x 的动态市盈率。
风险提示： 消费电子复苏不及预期；行业竞争加剧；汽车智能化进展趋势不及预期
