好太太(603848)
核心观点
营收、利润双增，经营效率提升。公司发布2023年年报，2023年营收16.9亿/+22.2%，归母净利润3.3亿/+49.7%，扣非归母净利润3.2亿/+46.2%；2023Q4收入5.7亿/+53.1%，归母净利润0.9亿/+92.1%，扣非归母净利润0.9亿/+110.1%。公司加大线下渠道拓展、线上多元运营，双轮驱动规模增长，降本增效成效显著、优化盈利，2023年存货与应收账款同比分别-19.6%/-9.6%，经营效率与质量提升。拟每10股派发现金红利3元（含税）。
智能家居引领增长，产品结构持续优化。根据CSHIAResearch，2023年智能晾衣机行业规模同比+22.1%至127亿，为智能家居增长最快品类之一。公司智能晾晒产品持续迭代，攻关智能行程自适应及手势感应、阳光追踪晾晒等技术，持续强化晾晒龙头地位，2023年以智能晾晒和智能锁为核心的智能家居收入同比+26.4%至14.3亿，占主营收比重+2.9pct至85.7%；传统晾衣架收入同比+1.6%至2.2亿，实现平稳增长。
线上线下增长亮眼、工程渠道平稳，渠道精细化耕作。2023年电商收入10.1亿/+19.4%，线上天猫、京东等传统平台稳健增长，加速布局抖音等新平台。2023年线下收入6.7亿/+26.5%，其中南区/北区同比+22.5%/32.4%至3.8亿/2.8亿，线下稳拓“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA等新渠道布局，并通过多种培训、配套扶持政策全方位赋能经销商；其中工程渠道预计维稳，在深入与国央企、家装物业公司达成良好合作的同时，也在积极探寻异业合作模式与新场景。
产品升级与降本增效提升毛利率，盈利能力优异。2023年公司毛利率同比+5.0pct至51.4%，其中智能家居/晾衣架毛利率分别+4.8pct/+6.6pct，预计主要系受益于销量增长、智能化产品占比提高与核心器件自供等降本增效落地；全年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.3%/5.2%/3.1%/-0.5%，同比+1.7pct/-0.4pct/-0.02pct/+0.1pct，其中销售费用增加主要系线下拓渠道、电商推广宣传等投放加大。2023年公司净利率同比+3.6pct至19.4%，其中Q4净利率同比+3.2pct至15.5%，盈利水平显著提升。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧风险，房地产市场调控风险。
投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。公司为智能晾晒细分龙头， 品牌认知率与全渠道布局优势领先， 同时全面发力智能家居赛道。调整盈利预测， 预计 2024-2026 年归母净利润 3.9/4.8/5.8亿元（前值 4.0/4.7/-亿） ， 同比增速 19.6%/21.6%/21.0%， 当前股价对应PE=15/12/10 倍。 维持“买入” 评级。
