皖能电力(000543)
投资要点：
皖能集团唯一电力上市平台，安徽省火电龙头企业。公司控股股东为皖能集团（省属能源集团），持股56.74%，实控人为安徽省国资委。2012年皖能集团承诺皖能电力为其旗下唯一发电类平台，集团已逐步将火电资产注入皖能电力，另拥有新能源指标超500万千瓦。公司自成立以来一直以火电为绝对核心，截至2022年底，公司控股装机892万千瓦，其中火电887万千瓦、光伏5万千瓦，控股火电占安徽省省调机组约1/4。同时公司高比例参股省内优质火电机组，火电权益装机达到12GW，资产聚焦安徽，与安徽省内电力市场环境密切相关。
安徽省十四五电力供需格局延续紧张，省内电价韧性十足，兼具煤价弹性。依托于国家中部崛起战略、长三角洲区域一体化发展、“八横八纵”高铁网络建设，以及安徽省政府对于十大新兴产业的持续支持，安徽省GDP及用电量连续20年高增，而受省内资源限制以及双碳战略约束，省内电力缺口或持续紧张，国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超过2000万千瓦。结合2021年以来电力市场化改革推进，省内电价维持高位，2022-2023年顶格上浮，2024年综合电价下滑不足4厘钱，较高的长协电价为省内火电机组提供较强煤价弹性保障，2023年在煤价回落趋势下，公司前三季度业绩逐季修复，预计全年度电利润修复已至4分，未来现货市场的推进或为公司火电机组提供超额收益。
十四五期间火电确定高质量增长，多元化拓展清洁能源。根据公司火电在建情况，预计公司2024年火电控股、权益装机分别达到13、16GW，较2022年底分别增长约50%、15%，其中新增控股火电机组为新疆坑口电站，外送华东电网（新疆昌吉至安徽古泉）；新增参股火电机组为省内煤电联营机组，均具备煤炭保障。同时，作为省能源集团唯一电力平台，公司承担安徽省能源转型重要责任，2023年承接集团环保、抽水蓄能等资产，规划十四五期间新能源装机达到400万千瓦，省内优选资源结合省外配套火电机组展开。
盈利预测与估值：安徽省2024年中长期电价已经落地，结合1-2月代理购电价情况以及安徽省内持续偏紧的电力供需形势，预计安徽省电价或将在较长期维持韧性，同时公司火电电站或受益于长协比例提升及煤价回落弹性，预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.87、18.86、23.5亿元，当前股价对应2024-2025年PE分别8、7倍。公司已发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润13.1-15亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：电价政策波动、煤价上涨超预期。
