江龙船艇(300589)
事件
江龙船艇发布2023年报及2024年一季报：2023年实现营业收入11.87亿元/yoy+74.4%，实现归母净利润0.44亿元/yoy+236.45%；2024年一季度实现营业收入3.57亿元/yoy+109.57%，实现归母净利润0.14亿元/yoy+157.76%。
投资要点
业绩显著改善，迎向上拐点
yoy+75.85%/qoq+102.4%，实现归母净利润0.28亿元/yoy+612%/qoq+833%。公司业绩同比高速增长，主要得益于对往年在手订单的成功转化，公司收入大幅提升，带动规模效应显著体现。此外，公司2023年经营活动现金流量净额达4.52亿元，同比增长216%，盈利质量优异。
公司2024年一季度实现营收3.57亿元/yoy+109.57%，实现归母净利润0.14亿元/yoy+157.76%，公司收入在2024年仍维持高速增长，主要得益于2023年所签订单陆续转化为收入，公司毛利率虽同比有所下滑，但各项费用在营收同比翻倍增长的情况下保持稳定，规模效应凸显，带动利润增速高于收入增速。
在手订单创新高，多业务获突破
根据公司年报，2023年公司及子公司新签订单不含税金额达26.1亿元，较2022年增长128.75%，截止2023年底，公司在手订单不含税金额达26.49亿元，较2022年同期增长120.93%，2023年新签订单及年底在手订单均创历史新高。公司在2023年取得多项突破，新能源船艇方面，公司承建的国内首艘氢燃料电池动力工作船“氢舟1号”于2023年10月圆满完成首航，此外，公司于2023年新签长沙湘江50米级新能源主题游船，并交付了3艘纯电动游船，2艘柴电动力船，新能源船艇建造能力进一步提升；港澳及海外市场方面，公司2023年新签订单不含税金额达2.44亿元，其中2023年12月与世界最大的水产养殖工作船供应商挪威摩恩马林公司签订了2艘水产养殖工作船合同，总金额达8922.28万元，这是公司首次拿下北欧市场订单，意味着公司特种船舶建造能力已获得国外专业厂商认可，为进一步开拓海外高端市场打下基础；产能方面，公司中山二厂募投项目在2023年顺利投产，配置功率2万瓦的激光切割机、新型镗孔机、AC400-1250KVA-RL型负载柜等先进设备，解决公司产能瓶颈的同时，将船艇建造能力提升至船长100米以上、排水量两千吨级水平，极大扩宽了公司接单范围，此外，新产能基地配备了最大载荷2000吨的垂直卷扬式升船机一台，大幅提升公司生产效率，并为公司发展修船业务创造条件，有望进一步扩充公司业务板块。
深远海养殖工船有望打造全新成长极
2023年10月，公司子公司澳龙船艇与珠海九洲签订《珠海九洲深远海养殖工船“九洲一号”建造合同》，合同金额约2.5亿元，该养殖工船为全球首艘水体自然交换型养殖工船。养殖工船为深远海养殖重要方式之一，近年来我国沿海适合海水养殖的区域减少，深远海养殖成为重要替代方案，2023年2月中央一号文件提出要建设现代海洋牧场，发展养殖工船等深远海养殖，养殖工船成为国家传统海洋渔业转型升级的关键途径。目前已有多地区积极响应国家指导思想，加大养殖工船布局力度，其中青岛规划在未来5-10年建造50艘养殖工船，深圳规划4艘10万吨级养殖工船，珠海计划建造8-10艘养殖工船。公司率先切入养殖工船市场，有望打造全新成长极。
盈利预测
预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为1.4/2.1/2.7亿元，EPS为0.38/0.56/0.71元，对应PE分别为30/21/16倍。基于公司在手订单充足，业绩迎向上拐点，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。
风险提示
政策波动风险；下游需求低于预期；订单交付不及预期；新签订单不及预期；原材料价格波动风险。
