呈和科技(688625)
投资要点：
2023年扣非净利润同比增长28.19%，24Q1扣非净利润同比增长21.99%。2023年公司实现营收8.00亿元，同比增加15.07%；实现归母净利润2.26亿元，同比增加15.84%；实现扣非净利润2.19亿元，同比增长28.19%。2023年公司合计派发现金红利9936.23万元，占公司归母净利润的比例为43.94%。2023Q4，公司实现营收2.15亿元，同比增长6.35%；实现归母净利润5849万元，同比增加12.80%；实现扣非净利润5761万元，同比增长44.72%。2024Q1，公司实现营收1.92亿元，同比增加12.40%；实现归母净利润6170万元，同比增长20.37%；实现扣非净利润6080万元，同比增长21.99%。
公司23H1完成收购科澳化学和信达丰。科澳化学具有多种成熟的抗氧剂配方和生产经验；信达丰具有较为完善国内外客户网络，具备多家石化厂和境外客户认证资质，产品出口到中国台湾、德国、美国、巴基斯坦、印度、澳大利亚等30多个国家和地区，具备丰富进出口和国内销售经验，与科澳化学共同实现抗氧剂生产、销售一体化。23H1公司收购了科澳化学和信达丰，整合其抗氧剂业务，进一步优化、整合和共享双方在核心技术、客户资源和渠道资源方面的积累，完善了公司产品线，增强了产业链配套服务能力，提高市场竞争力和抗风险能力。
把握国产化机遇，提升市场占有率。2023年，高分子材料助剂产品市场国产化率不断提升，公司把握发展机遇，持续高强度研发投入，推进产品迭代升级，充分发挥技术闭环优势不断提高产品竞争力，拓宽自主产品的应用领域，通过加大与重点客户的深度合作，积极开发新客户，提升市场占有率，实现业绩稳增长；同时，公司积极推动营销变革，强化预算管理和成本控制，实现降本增效，带动公司盈利水平提升。
在建项目支撑公司增长。截至24年4月，公司现有产能为：成核剂产能2.87万吨、合成水滑石产能1.91万吨、抗氧剂产能5800吨、NDO复合助剂9800吨。公司成核剂在建产能为1.69万吨，预计2024年完工；合成水滑石在建产能5300吨，预计2024年完工。上述项目建成后公司合计产能将由6.34万吨提升至8.56万吨。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.62亿元、3.14亿元和3.87亿元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2024年25倍（原为24.3x），对应目标价48.50元（+3%），维持“优于大市”评级。
风险提示：核心竞争力风险；尚未盈利的风险；业绩大幅下滑或亏损的风险。
