九号公司(689009)
2024Q1业绩超预期，两轮车/全地形车/割草机器人高增，维持“买入”评级
2024Q1公司实现营收25.62亿元（同比+54.18%，下同），归母净利润1.36亿元（+675.34%），扣非归母净利润1.42亿元（+16874.4%），股份支付费用0.41亿元（2023Q1股份支付费用0.51亿元）。营收及业绩超预期，两轮车/全地形车/割草机器人持续高增长，ToB渠道恢复正增长，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润8.10/12.04/17.21亿元（原值为7.43/10.34/13.66亿元），对应EPS为11.34/16.84/24.07元，当前股价对应PE为28.1/18.9/13.2倍，看好新品类在渠道扩张下快速增长，规模效应下高利润弹性，维持“买入”评级。
两轮车/全地形车/割草机器人新业务全线高增，ToB渠道恢复正增长
（1）两轮车：2024Q1营收11.9亿元（+119%），销量42万台（+126%），均价2854元（-3%），预计F90M/M95C/M85C等新品强竞争下保持高增长。（2）零售滑板车：2024Q1营收3.03亿元（+8%），销量15万台（+21%），均价1997元（-11%），随终端激活量增长零售滑板车如期恢复正增长。（3）全地形车：2024Q1营收2.15亿元（+90%），销量0.55万台（+94%），均价39184元（-2%），UT10新品加持下单季度销量延续高增。（4）割草机器人：2024Q1营收1.8亿元（+267%），单季度营收创新高，销量3.31万台，均价5438元。（5）TOB端：2024Q1营收4.22亿元（+6.6%），历经一年时间调整企稳并恢复正增长。
新品类规模效应下毛利率提升，带动费用率改善及盈利较大幅度提升
2024Q1公司毛利率30.48%（+2.26pct），同比保持增长趋势或主系电动两轮车/全地形车/割草机器人等产品毛利率提升所致。费用端，2024Q1公司期间费用率23.13%（-4.18%），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.67%/7.08%/6.41%/-1.03%，同比分别+0.4/-1.15/-1.25/-2.19pct，规模效应下管理/研发费用率改善明显，剔除股份支付费用影响后率期间费用率仍同比-2.7pct。综合影响下，2024Q1公司净利率5.29%（+4.24pct），扣非净利率5.53%（+5.48pct）。
风险提示：电动两轮车销量不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格上涨等。
