阳光电源(300274)
公司发布2023年年报与2024年一季报，业绩分别同比增长163%/39%，公司业绩持续向好，盈利能力亮眼；维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年/2024Q1业绩分别同比增长163%/39%：公司发布2023年年报，实现收入722.51亿元，同比增长79.47%；实现归母净利润94.40亿元，同比增加162.69%，扣非净利润92.16亿元，同比增加172.18%，符合此前业绩预告的预期。
逆变器板块量利齐增：2023年全球光伏行业蓬勃发展，公司光伏逆变器全球发货量达到130GW，同比增长68.83%，带动板块销售收入同比增长60.97%至276.53亿元；尽管公司产品单价同比略降4.65%至0.21元/W，但伴随产品的降本增效，板块毛利率仍同比增长5.51个百分点至37.93%
储能系统盈利能力显著提升：2023年储能系统板块实现销量10.50GWh同比增长36.36%，板块销售收入同比提升75.79%至178.02亿元；产品单位价格同比提升28.91%至1.70元/Wh，毛利率也随之同比增长14.23个百分点至37.47%。我们认为，公司储能产品的单价与盈利能力显著上行，主要是公司作为头部储能系统供应商，主动聚焦高端市场的结果。
新能源开发业务迎来修复：受益于上游光伏组件价格的下行，公司新能源投资开发业务迎来快速修复。2023年，伴随成本下行刺激装机需求释放，公司新能源投资开发业务实现销售收入247.34亿元，同比增长113.15%；同时板块毛利率也回升至16.36%，同比增长4.60个百分点。
凭借龙头优势与全球化布局，公司2024Q1持续较快增长：公司同时披露2024年第一季度报告，2024Q1实现归母净利润20.96亿元，同比增加39.05%；实现扣非归母净利润20.83亿元，同比增加42.84%。我们认为，公司在去年高基数导致增长承压的背景下，仍然保持了较高的业绩增速，主要是受益于公司龙头地位带来的品牌优势和多元化的业务布局。
估值
在当前股本下，结合公司年报与行业增速趋于平稳的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至7.00/8.15/9.41元（原2024-2026年预测为7.80/9.63/-元），对应市盈率13.6/11.7/10.1倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
海外贸易壁垒风险；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；储能行业需求不达预期；原材料涨价超预期。
