开特股份(832978)
投资要点
受益于新能源车行业快速发展，公司业绩稳健增长
公司2023年实现营收6.53亿元，同比+26.9%；实现归母净利润1.14亿元，同比+46.9%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比+51.9%。其中2023Q4单季度实现营收1.96亿元，同比+19.3%，环比+14.3%；实现归母净利润0.35亿元，同比+38.2%，环比+23.8%。具体拆分2023年营收：1）分业务看：传感器类业务实现营收2.58亿元，同比+31.6%；控制器类业务实现营收1.786亿元，同比+18.9%；执行器类业务实现营收2.106亿元，同比+29.9%；2）分海内外销售来看：2023年国内收入5.89亿元，同比+29.2%；海外收入0.64亿元，同比+9.0%。2023年公司业绩实现快速增长，主要系新能源车销量快速增长，公司大客户比亚迪产销量稳步增长带动公司产品销量提升，同时传感器、执行器类等新品逐步放量。2024年一季度来看，公司实现营收1.62亿元，同比+23.5%；实现归母净利润0.28亿元，同比+22.95%，维持快速增长趋势。
盈利能力有所提升，期间费用控制良好
公司2023年销售毛利率为33.4%，同比+2.4pct。分业务来看，传感器类业务毛利率51.5%，同比+1.97pct；控制器类业务毛利率18.6%，同比-2.70pct；执行器类业务毛利率23.3%，同比+6.01pct。公司销售毛利率提升，主要原因系：1）执行器类业务毛利率快速提升，主要系执行器类中毛利率较高的新产品于2022年下半年开始销售，因此产品结构变化带动毛利率提升；2）2023年原材料价格有所下降；3）产品销量同比提升，单位产品分摊的折旧等固定成本下降。2023年公司销售净利率达17.4%，同比+2.4pct，主要系销售毛利率提升和期间费用率下降。2023年公司期间费用率达12.6%，同比-0.4pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率同比+0.0pct/-0.8pct/+0.4pct，财务费用率提升主要系汇兑收益减少和取得政府纾困专项贷款贴息资金减少，利息支出增加。
公司2024Q1销售毛利率为31.3%，同比-3.1pct；实现销售净利率达17.3%，同比-0.2pct。2024Q1公司期间费用率达13.6%，同比+0.8pct，
公司优势：绑定高质量客户，研发能力突出
1）绑定高质量客户：2022中国乘用车厂商批发销量排行榜，前十厂商中除广汽丰田未直接或间接供货外，其他厂商均为公司直接或间接客户。
2）研发能力突出：公司掌控了传感器类产品所有核心环节的制造工艺流程，拥有NTC温度传感器开发的能力，同时也掌握NTC温度传感器的芯片配方调制、烧结、切片、封装检测的完整流程，通过产业链的完整覆盖，既可以较好的控制成本，又可以保证产品具有更好的一致性和稳定性。
盈利预测与投资评级：考虑到公司成长性，我们维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为1.47/1.95亿元，给予2026年归母净利润预测为2.54亿元，当前股价对应动态PE分别为11/9/7倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；零部件降价风险。
