劲仔食品(003000)
事件
2024年04月24日，劲仔食品发布2024年一季度报告。
投资要点
利润增速落于预告中枢，规模效应持续显现
公司2024Q1总营收5.40亿元（同增24%），归母净利润0.74亿元（同增88%），利润落于预告区间中枢，主要系营收增长带来规模效应/供应链效益优化所致。得益于规模效应持续释放，2024Q1公司毛利率同增4pcts至30.02%。2024Q1销售/管理费用率分别为13.12%/3.88%，分别同增1pct/0.02pct，综合导致2024Q1净利率同增5pcts至13.80%。公司持续通过技术创新和产品结构调整来提升盈利能力，未来随着供应链管理的优化，盈利端抗波动能力有望进一步增强。
渠道升级策略清晰，产品力持续提升
公司渠道升级策略清晰。公司坚定其渠道升级策略，通过优势市场辐射整个区域。而产品规格的打法与渠道升级策略配套，公司坚持“大包装+散称”策略，以大包装实现品牌势能提升/客单价升级/渠道客群升级，以散称实现在优质终端的多点陈列。散称经销商的招商是2024年核心工作，公司有望通过散称产品增强市场竞争力，与其他包装形式产品形成协同效应。夯实鱼类大单品，多方发力增强鹌鹑蛋竞争力。公司围绕消费者习惯持续升级鱼类产品，巩固鱼类产品的优势地位。同时在原料、制造研发升级等方面发力来增强鹌鹑蛋产品的发展势能，公司计划实现未来三年鹌鹑蛋/鱼制品实现年复合增长率为25%/15%-20%，助力公司业绩延续增长趋势。
盈利预测
我们看好公司培育大单品的能力，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品的培育有望推动盈利能力持续提升。根据一季度报，预计2024-2026年EPS分别为0.70/0.86/1.05元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。
