统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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一个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
半年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
一年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
线上直销推动Q3净利超预期增长
片仔癀(600436)
结论与建议:
公司业绩:公司2021Q1-Q3实现营收61.1亿元,YOY+20.6%,录得净利润20.1亿元,YOY+51.4%,扣非后净利20.1亿元,YOY+51.9%,公司业绩好于预期。其中公司21Q3单季度实现营收22.6亿元,YOY+24.1%,录得净利润9.0亿元,YOY+93.1%,扣非后净利8.9亿元,YOY+92.5%。
片仔癀线上直销推升Q3净利率:公司Q3新开片仔癀大药房京东旗舰店和天猫旗舰店,推动公司Q3单季度肝病用药营收(主要是片仔癀)同比增长45.2%至12.9亿元,估算线上销售额占比达到1/3,成为增长贡献的主力,并且由于线上直接按照590元/锭销售,推动Q3单季肝病用药毛利率环比提升2.6个百分点,同比提升3.7个百分点。此外由于直销模式使得销售费用有所节约,Q3单季度销售费用率为5.51%,环比下降3.4个百分点,同比下降5.1个百分点。直销模式对销售量、毛利率、销售费用端的共同作用,推动公司Q3净利率环比提升9.8个百分点、同比提升14.1个百分点至39.6%。
安宫牛黄丸上量,流通及化妆品业务稳健:受安宫牛黄丸产品推动,公司2021年前三季度心血管用药营收同比增长40倍至8405万元,预计后续将会成长为大单品。前三季度医药流通业营收为23.0亿元,YOY+10.4%,较为稳健,日化业营收为5.6亿元,YOY-13.9%,预计随着国货潮风起,后续将会带动公司日化产品增长。
盈利预计:由于线上销售对公司的影响超预期,我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司2021、2022年分别实现净利润25.3亿元、31.5亿元,分别YOY+51.5%/+24.3%(原预计公司2021、2022年分别实现净利润20.1亿元、23.9亿元,分别YOY+20.3%、+18.7%),EPS分别为4.2元/5.2元,对应PE为101倍/81倍,考虑到目前估值偏高,维持“区间操作”评级。
风险提升:控货影响超预期,原材料价格上涨超预期,日化产品恢复不及预期