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丰富制剂产品线,布局母婴护理大健康

www.eastmoney.com 西南证券 朱国广,何治力,施跃

  浙江震元(000705)

  事件:公司发布2016 年年报,实现营业收入24.4 亿元,同比增长12.69%,实现归母净利润4528 万元,同比增长35.01%,扣非后归母净利润3839 万元,同比增长65.23%。

  商业增长较快,工业增速平稳。1)公司加大对区域分销品种的规模运作、连锁客户的延伸开发,药品批发实现收入16.53 亿元,同比增长16.27%;2)着力做好零售门店拓展和DTC 药房建设工作,全年新开门店8 家,已在善禄堂、震元堂、上虞健康药店等三家药店开设了DTC 药房,零售临床品种销售实现翻番,全年实现销售4.22 亿元,同比增长10.67%;3)工业方面受G20 停产影响,增速基本保持不变,工业实现收入3.45 亿元,其中原料药1.55 亿元,制剂1.9亿元;4)此外,随着“两票制”推行,行业集中度不断提升,公司作为绍兴医药商业龙头积极整合资源调整结构,药品、中药饮片销售、利润均持续增长。

  制剂产品线逐渐丰富,腺苷蛋氨酸销售有突破。1)腺苷蛋氨酸实现产业化,作为护肝药,全年实现收入超过2000 万元,该产品已经进入批量生产阶段,国内只有两家且工艺较难,预计后续申报的企业数量有限,前景看好;2)氯诺昔康功能为镇痛,2016 年销售收入超过5000 万,预计2017 年增速超过20%;3)盐酸头孢他美酯在进入浙江省目录后增速较快,公司具有该产品的儿童剂型,为市场稀缺品种,收入规模约1000 万元;4)其余品种如伏格列波糖等均为2000-3000 万级别,预计保持稳定增长;5)我们认为公司医药工业收入2016年受G20 停产影响增速放缓,预计2017 年出现恢复性增长,增速或超20%。

  积极推进中医中药产业链的延伸和扩展。1)全年新增10 个种植基地,基地总数达20 个;2)设立全资子公司绍兴震元中药饮片,推进中药饮片质量控制;3)着力做好中药饮片公司的增产增效工作,逐步提高中药饮片的生产效率。

  依托集团品牌优势,布局大健康。增资控股绍兴市同源健康管理有限公司,从集团及上市公司层面培育母婴护理、康复医疗大健康业务,已产生681 万收入。

  盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.17 元、0.22 元、0.28元,对应市盈率分别为72 倍、56 倍、44 倍,我们认为公司作为绍兴市国资唯一医药资产平台,存在国企改革预期,维持“买入”评级。

  风险提示:新产品、零售药店盈利或不达预期;药品降价幅度或超预期。

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浙江震元基本面数据
  • 总股本 3.34亿股
  • 流通股 2.82亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 1.47元
  • 每股净资产 4.39元
  • 净资产收益率 3.19%
  • 净利润 4623.46万
  • 净利润增长率 8.05%
浙江震元投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 0 0 0 0 0 0
浙江震元盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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