莱特光电(688150)
陕西莱特光电材料股份有限公司成立于2010年，主要从事OLED终端材料的研发、生产和销售。2016年，公司与韩国MS合资成立莱特迈思，并成为京东方和华星光电Red Prime材料的国内供应商；2020年，公司收购莱特迈思全部股权。公司业绩从2023年4季度开始已经开始逐步改善，2024年1季度，受益于下游稼动率提升以及新款Green Host材料的放量，公司实现归母净利润0.44亿元，同比增长+83%。
投资逻辑
中尺寸渗透率提升，8.6代线投放，将拉动OLED材料需求。需求端方面，下游应用结构上，其中智能手机占比约73%，是最主要的应用领域；其次为电视面板，市场占比为19%；最后是笔电行业和可穿戴设备。手机方面，我们认为柔性OLED面板有望进一步促进OLED面板的更新迭代，此外OLED应用由高端机型向中低端机型渗透，而笔电行业中尺寸未来有望加速推广OLED面板。
随着面板向国内的转移，OLED国产化率将得到提升。近期主要面板厂商纷纷宣布投资计划，京东方、三星等头部面板厂商加速布局生产中尺寸面板更为经济的8.6代产线，而8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线。根据公司年报披露的数据，京东方是公司第一大客户，2018年到2023年，京东方占到公司收入的65.6%-85.2%之间。随着新高世代产线建成、技术发展以及材料寿命的提高，预计2025年OLED产品的市场渗透率持续提升。
OLED终端材料研发壁垒高，公司未来有望持续导入多款材料。公司聚焦OLED发光层终端材料，目前已实现Red Prime、Green Host量产化供应，并持续拓展Red Host等新品类。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2024/2025/2026年公司实现营业收入6.2亿/10.2亿/14.45亿元，同比+106.10%/+64.55%/+41.68%，归母净利润2.12亿/3.14亿/4.5亿元，同比+175.43%/+47.89%/+43.43%，对应EPS为0.53/0.78/1.12元。考虑到公司的高成长性，我们给于公司2025年35倍估值，目标价27.3元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新材料研发不及预期；OLED面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。
