华统股份(002840)
出栏高增长成本稳步下降，周期反转阶段优质标的
公司发布2023年年报，2023年实现营收85.78亿元(-9.24%)，归母净利润-6.05亿元(-789.34%)，单Q4实现营收24.14亿元(-20.39%)，归母净利润-2.47亿元(-681.84%)。伴随2024下半年猪周期逐步反转，公司成本下降业绩有望改善，鉴于2024年周期反转强度或高于此前预期，我们上调公司2024年盈利预测，下调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.12/18.83/15.51（2024-2025年原预测分别为7.39/22.56）亿元，对应EPS分别为1.80/3.04/2.51元，当前股价对应PE为11.9/7.0/8.5倍。公司出栏高增长成本稳步下降，为周期反转阶段优质标的，维持“买入”评级。
公司出栏高增成本稳步下降，拓展放养模式轻资产持续成长
2023年公司实现生猪出栏230.27万头（+91.13%，其中仔猪占比13%），生猪出栏均价约15.0元/公斤，全年完全成本约17.2元/公斤（其中2023Q4降至16.4元/公斤）。截至2024年3月末，公司能繁存栏接近15万头且持续增长。公司出栏保持高增长，预计2024年生猪出栏400万头（+73.71%，其中仔猪占比预计20%-30%），全年完全成本降至16元/公斤（2024年3月已降至16.2元/公斤）。生产成绩方面，公司PSY达25，全程存活率88%+，预计2024年末高繁法系种群占比40%-50%，PSY提升至26。公司楼房养殖起家，目前积极拓展轻资产放养模式，截至2023年3月公司放养模式生猪存栏已超10万头。
公司屠宰业务利稳量增稳健发展，资金充裕安全无忧
2023年生猪屠宰量448.17万头（+29.38%），屠宰头均净利约33元，公司屠宰经验丰富稳步扩张持续贡献利润及现金流。2023年末公司生猪屠宰产能约1200万头，预计2024年生猪屠宰量达600万头，屠宰产能利用率不断提升，盈利规模有望持续扩大。财务方面，公司账面货币资金6.28亿元，资金充裕安全无忧，后续可通过多元融资渠道进一步降低资产负债率。
风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。
