吉比特(603444)
吉比特24Q1营业收入9.27亿元，同比-18.97%；归母净利润2.53亿元，同比-17.35%；扣非后归母净利润1.98亿元，同比-29.45%。吉比特核心游戏收入环比企稳；已发行新游有望后续贡献业绩增量；优质产品储备丰富，有望贡献业绩增量。维持买入评级。
支撑评级的要点
新游尚未贡献利润，老产品流水环比企稳。24Q1《问道手游》营收及投入同比减少，利润同比有所减少，根据七麦数据，《问道手游》iOS畅销榜排名平均排名在40名左右，环比企稳；《一念逍遥（大陆版）》营收及利润均同比大幅减少；2023年8月上线的《飞吧龙骑士》同比贡献增量营收，接近盈亏平衡；《不朽家族》《神州千食舫》于24Q1上线，两款游戏最高均来到iOS畅销榜100名左右；《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》于2023年12月上线，两款游戏最高来到畅销榜50名左右；《航海王：梦想指针》已于2024年4月1日上线，最高来到畅销榜23名。24Q1公司境外收入合计1.39亿元，同比+146.68%。本期境外发行《飞吧龙骑士（境外版）》、《Monster Never Cry（欧美版）》，端游《重装前哨》于2024年3月上线steam，境外游戏业务整体尚未产生利润。
版号储备丰富，多款重点产品稳步推进中。目前公司储备的重点产品中至少有4款已获版号。自研产品方面，《最强城堡》已取得版号，《杖剑传说（代号M88）》已申请版号并拟在24H2上线。代理产品方面，《亿万光年》、《封神幻想世界》预计将于24H2上线；《神州千食舫》预计将于2024年上线海外。
未摊销的充值及道具余额提升，加大研发投入。24Q1公司毛利率89.24%，同比+0.97ppts，基本保持稳定。销售/管理/研发费用率分别为31.67%/10.08%/20.03%，同比+0.70/+2.23/+4.79ppts。我们认为管理、研发费用率上升主要由于吉比特员工人数上升13.93%至1472人，其中研发人员数量上升137名。此外，24Q1公司尚未摊销的充值及道具余额共5.29亿元，较上年末4.41亿元增加0.88亿元。
估值
吉比特核心游戏收入环比企稳；已发行新游有望后续贡献业绩增量；优质产品储备丰富，有望贡献业绩增量。考虑核心产品收入下滑，我们调整了2024-2026年盈利预测，预计2024/25/26年归母净利润10.89/12.24/13.92亿元，EPS为15.15/17.03/19.36元，对应PE为11.43/10.16/8.94倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。
