万润股份(002643)
主要观点：
事件描述
4月19日晚，公司发布2023年年度报告和2024年一季度报，公司2023年实现营业总收入43.05亿元，同比降低15.26%；归母净利润7.63亿元，同比增长5.78%；扣非归母净利润7.18亿元，同比降低0.50%。2024年一季度实现营收9.38亿元，同比降低9.19%，环比降低16.98%；归母净利润0.98亿元，同比降低44.32%，环比降低47.58%；扣非归母净利润0.89亿元，同比降低49.08%，环比降低42.70%。
公司2023年业绩符合预期，2024Q1业绩短期承压不改长期成长公司2023年实现营业总收入43.05亿元，同比降低15.26%；归母净利润7.63亿元，同比增长5.78%；扣非归母净利润7.18亿元，同比降低0.50%。23年全年业绩符合预期，分产品来看，功能性材料产品实现营收33.66亿元，同比增长12.25%，毛利率43.91%，同比增长0.99pct，主要系下游市场景气回升产销两旺；生物科学与医药产品实现营收8.82亿元，同比下降56.67%，毛利率36.22%，同比增加1.10pct，主要系子公司MP公司受抗原测试剂盒产品下游需求萎缩影响盈利。2024Q1实现营收9.38亿元，同比降低9.19%，环比降低16.98%；归母净利润0.98亿元，同比降低44.32%，环比降低47.58%；扣非归母净利润0.89亿元，同比降低49.08%，环比降低42.70%。24Q1业绩短期承压，主要系受下游终端市场需求变化影响，营收大幅度减少；研发费用投入增加等因素，归母净利润同比减少。
公司多项目稳步推进，产能规模不断扩大，成长空间进一步打开公司布局多板块业务，持续推进新项目建设，成长空间进一步打开。OLED方面，子公司三月科技于2023年启动了“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”，一期计划投资1.6亿元，二期计划投资3.7亿元，以提升自主知识产权OLED材料的研发与生产能力；九目化学于2023年启动并积极推进“九目化学生产基地A04项目”，以扩增OLED升华前材料产能，该项目计划投资1.45亿元。生物医药方面，公司“药业制剂二车间”建成投产，CDMO产品R-PZQ原料药于2023年12月通过了EMA下的CHMP审批，为公司医药领域产品发展贡献力量。功能性材料方面，公司于2022年启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划扩增材料产能，其中电子信息材料1,150吨/年，特种工程材料6,500吨/年，新能源材料250吨/年，预计2024年年底完工，届时将提高公司相关新材料业务的规模，优化产品和产能结构，增强公司的核心竞争力和整体盈利能力。
投资建议
考虑到公司下游去库和新材料研发持续投入的影响，我们调整公司2024-2026年业绩预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.97、9.22、10.77亿元（2024-2025年前值为10.54、14.40亿元），同比增速分别为4.5%、15.7%、16.8%。对应PE分别为13、11、10倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）下游需求不及预期。
