蓝焰控股(000968)
事件：2022年1月21日，公司发布2021年年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润2.6-3.3亿元，同比+108.21%-164.27%；实现扣非归母净利润2.4-3.1亿元，同比+199.46%-287.31%；实现基本每股收益0.27-0.34元/股，同比增加1.14-1.21元/股。
业绩超预期，气价上涨背景下，公司业绩弹性大。根据测算，公司2021年四季度实现归母净利润0.3-1.0亿元，均值为0.65亿元，环比略高于2021Q3水平，保持稳定增长。整体来看，公司2021年业绩超我们之前的预测及万得一致预期。公司业绩较2020年大幅增长的原因主要为主营煤层气业务量价齐升：销量方面，2021年全年实现煤层气销售量10.99亿立方米，同比增长20.5%；价格方面，受益于2021年国内LNG上涨影响，公司煤层气销售单价实现增长。我们认为，公司聚焦煤层气销售，在2021年初开始的气价上涨的背景下，业绩弹性大，在2022年气价预计保持中高位的情况下，业绩继续增长可期。
兼具资源+技术+渠道三重优势，煤层气增产有望继续。（1）公司煤层气资源丰富，气井建设推动产量增长：公司煤层气探明地质储量为205亿立方米，拥有煤层气井3305口，资源丰富；并且随着新矿区的勘探和在建矿井的投产，产量有望快速增长。（2）公司煤层气开采技术国内领先：公司在煤层气理论研究和实际操作方面的技术积累均处于全国领先位置。（3）增强管道供气能力，提升煤层气利用率，带动业绩增长：随着公司在煤层气管网上的布局，煤层气主观排空率将持续下降，进而带动公司业绩增长。
展望2022年，盈利能力有望继续提升。价格方面，“双碳”及“煤改气”政策下，国内天然气需求稳步增长，叠加天然气价格市场化改革的推进，公司煤层气价格（特别是LNG）有望稳步提升。产量方面，公司聚焦主业发展，以增储上产为核心，截至2020年底，公司在建工程主要为各煤层气井项目，规划总投资为82.99亿元，已经累计投入38.57亿元，随着公司在建煤层气井工程在2021-2022年陆续完工投产，公司煤层气产量有望快速提升。利用率方面，随着下游需求的增长及管网运输的建设，主观排空率有望继续下降。
投资建议：考虑到公司2021年业绩预告中煤层气销量高于之前预期并结合当前天然气价格走势，我们上调公司2021-2023年归母净利润至2.84/2.97/3.13亿元，对应2022年01月21日收盘价的PE为29/27/26倍，考虑到公司业务在天然气需求上涨的背景下有望继续实现量价齐升，且公司护城河宽厚，维持“推荐”评级。
风险提示：新矿勘探和开采的速度较慢的风险；煤层气价格下降的风险；政策支持力度不足的风险。
