广东建工(002060)
核心观点：
事件：公司发布2023年年报。
业绩符合预期，新签订单大幅增长。公司2023年实现营业收入808.63亿元，同比减少2.07%；实现归母净利润15.34亿元，同比减少10.27%；实现扣非后归母净利润15.56亿元，同比减少5.01%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务，实现收入742.05亿元，同比减少3.45%，占营业总收入的91.76%；智能装备制造实现营业收入32.90亿元，同比增加29.03%，占营业收入的4.07%；发电板块实现营业收入20.38亿元，同比增长8.15%，占营业收入的2.52%；勘察设计与咨询服务实现营业收入8.45亿元，同比减少0.15%，占营业收入的1.05%；其他业务实现营业收入4.85亿元，同比增长14.37%，占营业收入的0.60%。2023年，公司新签工程施工项目总额893.59亿元，同比增长210.68%，新签订单大幅增长，在手订单饱满。
智能装备制造业务毛利率大幅提升。2023年公司毛利率为9.34%，同比降低0.98pct。分行业看，发电板块的毛利率为55.49%，相比传统工程施工业务较高，同比降低3.07pct，其中风力发电毛利率为62.36%，同比增长1.38pct；智能装备制造业务毛利率为18.27%，同比增长9.11pct；工程施工毛利率为7.34%，同比增长0.43pct。2023公司净利率为1.99%，同比降低0.45pct。分地区来看，广东地区毛利率为9.15%，同比提升0.59pct，其他地区毛利率为15.93%，同比提升3.28pct。2023年公司经营现金流量净额为23.67亿元，较上年少流入15.14%。投资活动产生的现金流量净额为-75.65亿元，较上年多流出346.09%，主要原因是本期在建清洁能源项目投入增加。筹资活动产生的现金流量净额为66.84亿元，较上年多流入74.94%，主要原因是本期取得的借款及募集资金增加。
聚焦清洁能源投资建设运营，加快绿色低碳转型。公司积极响应国家及地方重大战略，把握新型城镇化、交通强国建设、清洁能源发展等政策红利，持续优化业务布局，挖掘市场潜力。公司遵循“三年项目瞄准两年干”的原则，高效推进环北部湾广东水资源配置、粤东城际铁路等重大项目建设。公司深耕区域市场，积极参与县域新型城镇化建设，成功在县域层面与江门恩平、梅州蕉岭、东莞虎门等区域落地成立合资建筑公司。绿色转型方面，公司紧抓国家基础设施建设和“碳达峰、碳中和”战略机遇，以工程建筑施工和清洁能源投资建设运营为主导，助力产业结构升级。截至2023年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机390.72万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电72.3万千瓦，光伏发电280.37万千瓦。
投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为879.12亿元、961.20亿元、1057.15亿元，同比分别增长8.72%、9.34%、9.98%，归母净利润分别为17.30亿元、19.01亿元、21.10亿元，同比分别增长12.79%、9.87%、10.99%，EPS分别为0.46元/股、0.51元/股、0.56元/股，对应当前股价的PE分别为9.07倍、8.26倍、7.44倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。
