万华化学(600309)
公司一季度业绩符合预期，看好公司长期价值和成长，维持“买入”评级公司发布2024年第一季度报告，一季度公司实现营业收入461.61亿元，同比+10.07%，环比+7.84%；实现归母净利润41.57亿元，同比+2.57%，环比+1.08%业绩符合预期。我们继续看好公司长期成长和价值，我们维持2024-2026年盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为202.19、259.14、268.11亿元，对应EPS分别为6.44、8.25、8.54元/股，当前股价对应PE分别为13.5、10.6、10.2倍。我们认为，公司作为化工行业龙头企业，有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。
2024Q1聚氨酯板块价格温和上行，但成本端承压，MDI价差略有缩窄2024Q1，公司聚氨酯板块销量为131万吨，环比+0.77%；销售收入为175亿元，环比+1.13%；销售均价为13,360元/吨，环比+0.36%，在原材料价格上涨推动下温和上涨。石化板块营业收入为185亿元，环比+6.03%，实现业绩增长。精细化工及新材料板块销量为44万吨，环比+4.76%；销售收入为61亿元，环比-2.22%；销售均价为13,875元/吨，环比-6.66%。据金联创及天天化工网数据，受上游纯苯涨价影响，2024Q1我国综合MDI价差约为12,083元/吨，环比下滑1.92%。
公司新项目储备丰厚，POE项目落地在即，引领公司成长
据公司投资者问答，公司20万吨/年POE项目预计于2024Q2投产，4.8万吨/年柠檬醛-香精香料项目预计于2024Q3投产，蓬莱一期90万吨/年丙烷脱氢项目预计于2024Q4陆续投产，烟台120万吨/年乙烯项目预计于2024年底至2025年初陆续投产。福建基地，公司MDI产能由40万吨扩至80万吨技改预计于2024年4月底完成，并拟将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年。电池方面，据公司2024年2月公告，万华电池拟通过协议转让方式，分别受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5%的股权，完善公司电池上游原料产业链。我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。
风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。
