统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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2021年一季报点评:业绩符合预期,净利率同环比改善
福耀玻璃(600660)
21Q1利润+86%,业绩符合预期
福耀玻璃2021Q1实现营收57.06亿(同比+36.82%,环比-6.92%),实现归母净利润8.55亿(同比+85.94%,环比-2.58%),扣非归母净利润8.13亿(同比+113.83%,环比+2.38%),汇兑损失0.70亿元,上年同期汇兑收益0.72亿元,利润总额10.35亿,同比+68%,扣汇兑的利润总额同比+103%。总结来看,公司2021Q1业绩符合预期,营收增加主要系因为汽车市场复苏所致,同时得益于产能利用率提升下的毛利率提升以及海外盈利同比改善,利润端增速超过营收端。
毛利率同比持续提升,净利率同环比改善
2021Q1福耀玻璃毛利率为40.60%,同比增加6.15pct,环比减少2.19pct,净利率为14.97%,同比增加3.96pct,环比增加0.66pct。公司2021Q1四费率为22.34%,同比+1.65pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别7.29/8.88/2.04/4.13%,同比变动-0.22/-2.09/+3.45/+0.52pct,环比变动-0.43/-0.11/-2.68/-0.05pct。
海外业务稳步推进,远期看好汽车玻璃创新产品
德国端:2019年收购的铝亮饰条公司FYSAM已于2020年上半年完成项目整合,下半年随海外疫情缓解,SAM产能利用率改善,亏损幅度整体呈逐季减少态势,20Q1/Q2/Q3/Q4分别-0.9/-1.1/-0.5/-0.3亿元,预计2021年年内有望实现盈亏平衡;美国端:20年下半年起疫情影响逐渐淡化,20Q3盈利基本接近19年同期水平,预计21Q1实现营业利润1006万美元,较20Q1的400余万美元的营业利润同比改善较大。2020年,福耀先后与京东方集团(智能调光玻璃和车窗显示等)、北斗星通智联科技(高精度定位和通信多模智能天线等)领域进行合作,电动智能背景下汽车玻璃行业ASP提升有望加速。
风险提示:海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM整合进度。
投资建议:维持盈利预测,维持增持评级
一季度业绩符合预期,维持盈利预测,预期21-23年利润分别41/50/60亿,对应PE分别27/22/18x,维持增持评级。