索辰科技(688507)
事件概述：
1） 4 月 26 日， 索辰科技发布《2023 年年度报告》。 2023 年公司实现营业总收入 3.20 亿元，同比增长 19.52%；归母净利润为 0.57 亿元， 同比增长 6.89%， 扣非归母净利润为 0.52 亿元，同比增长92.72%。
2） 同日，公司发布《2024 年一季报》。 2024Q1 公司实现营收 0.32亿元，同比增长 346.22%；归母净利润为-0.21 亿元， 扣非归母净利润为-0.26 亿元。
Q1 收入高增， 毛利率有望持续优化
收入端， 公司 2023 年实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 19.52%，保持较快增长，部分订单确认收入时点受下游军工影响产生波动，24Q1 已成功确认收入。 分产品来看， 23 年公司 1)工程仿真软件收入为 1.88 亿元（YoY+39.37%），获高增， 我们认为主要由于下游军工领域国产替代持续推进且公司行业地位有所提升； 2）仿真产品收入为 1.31 亿元（YoY-1.78%），下滑主要由于收入确认递延。总体来看，公司营收结构有所优化， 2023 年毛利率较高的工程仿真软件（23 年毛利率 95.11%） 占比由 22 年的 50.23%提升至 58.57%，带动公司 23 年毛利率上升 6.03pcts 达 69.44%。此外，值得一提的是，公司仿真产品毛利率自 21 年以来呈现持续提升态势， 23 年上升3pcts 至 33.23%，我们认为主要由于其中数字孪生等毛利率较高的产品比例上升所致。 利润端， 2023 年公司归母净利润为 5747.70 万元，增速为 6.89%，主要由于公司仍处于高速发展及扩张期，持续加大研发投入用于项目研发和人才队伍建设， 23 年研发费用率达到32.85%。 截至 2023 年底，公司研发人员数量为 202 人， 占公司总人数的 63.92%;研发人员中，具有硕士研究生以上学历的人员占比达到 62.87%，公司的人才聚集效应不断显现。
成立机器人事业部，民用领域拓展进展不断
1）下游拓展方面： 根据公司公众号， 2 月 20 日，公司成立机器人事业部，目标机器人仿真及力学控制业务。 其中，力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案，包括多体动力学解算技术、 六维力矩传感器，以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节，影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE 积累的结构力学物理理论、软件建模能力，有望实现产品性能的提升，长期来看有望伴随机器人行业实现放量。 2）产品及推广方面： 根据公司公众号， 3 月 5 号公司发布仿真云平台新品，目前已跟上海交大、西安交大、北航等高校达成合作，进一步提升公司产品知名度，持续培养国内用户习惯。此外，公司不断拓展渠道端，如23 年 11 月收购阳普智能、 1 月 19 日与青翼软件签署战略合作协议，民用领域拓展有望加速。 3） AI 方面： 公司积极布局 AI 领域技术，将生成式人工智能技术与传统的 CAE 仿真软件相结合， 进行基于 AI的生成式数字孪生探索， 生成基于自然语言的工作机理模型、完成生成式三维几何模型构建、生成式全真环境模型构建、生成式设计优化增强和生成式智能决策控制。
国内 CAE 仿真软件龙头企业，多重驱动力保障业绩持续增长
目前国内 CAE 行业遇双重机会， 1）国产化：根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计，研发设计类软件国产化率约为 5%，国产替代需求强、空间大。 2）产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计，而 CAE 为正向设计必须的软件之一，为 CAE 行业带来长期持续的成长驱动力。公司为目前国内 CAE 龙头企业，在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位，公司未来的业绩驱动力主要为以下三点： 1)国防科技领域 CAE 国产化率的持续提升； 2）民用市场的开拓； 3）推出云仿真平台，扩大潜在客户群体，优化商业模式。
投资建议：
CAE 作为研发设计类工业软件中重要的一环，具有自主可控的战略意义。公司为国内 CAE 行业龙头，产品较全、产品性能对标海外龙头 Ansys，具有稀缺性。短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰，空间大。 我们预计公司 2024 年-2026 年的营业收入分别为 4.53/5.99/7.80 亿，维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 148.04 元，相当于 2024 年 20 倍的动态市销率。
风险提示：
军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。
