三峡能源(600905)
事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收264.85亿元，同比增长11.23%；归母净利润71.81亿元，同比增长0.94%；2024Q1公司实现营收78.99亿元，同比增长15.26%；归母净利润24.22亿元，同比增长0.1%。
点评：
新增并网再创历史新高，海上风电差异化优势显著
2023年公司建设项目规模超1800万千瓦，新增并网装机1353.56万千瓦，其中，风电装机349.44万千瓦，太阳能发电装机954.02万千瓦。公司风电、太阳能发电并网装机容量合计3924.08万千瓦。公司坚定不移实施“海上风电引领者”战略，发挥差异化优势，截至2023年底，公司海上风电并网装机总规模549.16万千瓦，保持国内领先。
受发电量增长、折旧及运营成本提高等影响，23年归母净利润同比+1%从2023年运营情况来看，公司风电、太阳能利用小时同比提高79小时、下降31小时，叠加装机增长，发电量同比增长15%、14%。2023年公司营收同比增长11%；归母净利润微增0.9%至72亿元，归母净利增速低于营收增速主要系2022年新并网项目在2023年陆续投产，折旧及运营成本增加；2022年12月开始发电企业计提安全生产费；参股企业盈利水平波动，投资收益同比下降47.48%。
受益于23年装机快速增长，24Q1发电量同比+29%
受益于2023年装机快速增长及公司风电、光伏项目资源情况优于去年同期，2024Q1公司风光发电量同比增长16%、65%，带动营收同比增长15%。成本端，公司折旧及运营成本同比增加较多。此外，由于一季度福建风资源较弱等，投资收益同比显著下滑至1.6亿元。综合来看，公司净利率同比下降4pct，扣非归母净利同比增长1.3%。
投资建议：
预计公司2024-2026年归母净利润为88、99、113亿元，对应PE15、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等
