浪潮信息(000977)
事件概述：
1）近日，浪潮信息发布《2024年一季度报告》。一季度公司实现营业收入176.07亿元，同比增长85.32%；归母净利润3.06亿元，同比增长64.39%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长62.96%。
2）近日，浪潮信息发布《2023年年度报告》（更新后）。2023年，公司实现营业收入658.67亿元，同比下降5.41%；归母净利润17.83亿元，同比下降14.54%；扣非归母净利润为11.18亿元，同比下降35.87%。
单季度业绩持续修复，或为今年业绩稳增奠定基础
2023年，分业务来看，①服务器及部件收入为652.40亿元（YoY-5.53%）。②IT终端及散件收入为3.93亿元（YoY+29.77%）。③其他业务收入为2.34亿元（YoY-14.73%）。2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为2.21%/1.16%/4.66%，分别同比+0.04/+0.11/+0.07pct。经营活动产生的现金流量净额为5.20亿元（YoY-71.30%），主要系经营备货增加，采购付款增多所致。
据年报披露，2023年公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023年服务器全球第二，中国第一；2023年，存储全球前三，中国第一；2023年液冷服务器中国第一。
2023年第四季度以来，公司业绩持续修复。2023年Q4实现营业收入177.70亿元（YoY+6.04%），归母净利润9.96亿元（YoY+86.52%）；2024年Q1实现营业收入176.07亿元（YoY+85.32%），归母净利润3.06亿元（YoY+64.39%）。单季度业绩持续提升主要系客户需求增加，服务器销售增长所致；2024年一季度合同负债较期初增加116.47%，主要系预收客户货款增多所致。
国内外算力基础设施建设需求迫切，产业预期乐观
国内市场，2024年1月4日，国家数据局等17部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划》，旨在发挥数据要素的放大、叠加、倍增作用，构建以数据为关键要素的数字经济；4月25日，北京市经济和信息化局和北京市通信管理局联合发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，旨在通过系统的策略和明确的实施步骤，应对日益增长的算力需求。另一方面，生成式人工智能为人类打开认知智能的大门，引领全球新一轮技术革命与产业变革，进入2024年以来，AI的热潮已经从文生文、文生图，转向了文生视频领域，AI的发展已经从感知智能转向生成式智能，对AI算力需求将大幅提升。
海外市场，北美算力供应商超微电脑最新三季报显示，截至2024年3月31日三个财季盈利8.55亿美元，同比增长91.61%；总营收96.35亿美元，同比增长95.09%。微软、谷歌、亚马逊、Meta四家全球头部云厂商陆续发布财报，2024年一季度的CapEx延续增长态势，AI算力是这些公司的资金重点投入方向。我们认为，AI服务器厂商业绩高增，叠加云厂商在AI算力方面的资本开支提升，反映了当前及未来全球人工智能产业加速发展对AI算力旺盛的需求将持续提升，AI算力或将成为投资确定性最强的AI产业链细分环节。公司有望凭借其智慧计算产品和服务受益于国内外算力需求高景气，实现全年业绩持续提升。
投资建议
浪潮信息是服务器领域的领导者，短期或将受益于新的服务器增长周期和下游需求回暖，并有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值。预计公司2024-2026年实现营业收入779.06/900.86/1063.53亿元，实现归母净利润分别为22.85/28.96/36.40亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价54.33元，相当于2024年35倍的动态市盈率。
风险提示：
数据中心建设不及预期；技术研发不及预期；互联网等行业需求不及预期；供应链风险。
